7月末 短期利率甚至创下新低 银行配置票据需求旺盛

7月底收单市场异常活跃，交易量屡创新高。随后，票据利率大幅下降，特别是短期利率多次跌破历史低位，甚至0.01%的市场，但依然“一票难求”。

上交所最新数据显示，7月最后一周，各期限品种利率持续走低，全国股票品种利率一度跌破2.4%和2.3%，7月30日收盘时达到近2.0%。

从市场反应来看，短期品种利率下降最为明显。在7月28日票据市场100万到期国有股最低利率跌至0.2%的历史低点后，7月29日午间利率再次升至0.1%。然后在7月最后一个交易日，100万到期的国有股最低利率达到0.01%的低点。

“回购利率0.01%的利率相当于0利率，相当于银行没有赚到‘中间价’。这种情况是前所未有的。”一位非银行机构票据业务人士告诉记者，与接近“底价”的转贴利率类似，目前市场上也有直接利率为“0”的直接交易。

成交额方面，7月末最近3个交易日回购现金市场成交额在1800亿元左右，凸显了银行对票据配置的旺盛需求。

因为票据资产具有信用属性，所以也是银行调节信用规模的工具。当信用额度充足，信用供给规模不足时，银行会通过票据贴现、贴现等方式增加票据资产的持有，从而增加信用规模指数，进而市场利率下行。

虽然银行之前有购买票据资产来填充信用规模指数，但在7月底，银行对票据资产的配置“过于轰轰烈烈”。

不少业内人士曾报道，这种强劲的市场是由于银行“以票补贷”的强大动力。特别是中小银行为了调整信贷规模，不惜将利息收入贴现，大力配置票据资产，相当于“拿钱换信贷资产”。

从买方机构来看，本次收单的买方多为中小银行。前述票据交易业务负责人反映：“大银行的信贷规模指标早就完成了，但由于中小银行前期不太重视，出现了7月最后几天中小银行大量收票的现象，收票的主要卖家多为非银行机构和大银行。”

他透露，今年以来，受房地产市场调控等多重因素影响，中小银行对经营性贷款、消费贷款、抵押贷款的投入有限，拖累了整体信贷规模。一般在信贷供给不足的情况下，监管部门往往会对银行进行窗口指导，要求增加对实体的信贷供给和支持，这也会导致中小银行为了达到目标而临时购买票据资产，导致票据利率异常超卖。

江海证券曲青团队认为，当前银行放贷难主要源于有效需求不足，制造业和小微企业的信贷扩张难以完全填补房地产和城市投资的信贷收缩，符合要求的新增中长期贷款不断萎缩，部分银行即使有钱也无法放贷。

从需求端看，企业融资需求逐步从高位回归常态；此外，与房地产和城市投资相关的贷款受政策影响，未来银行对城市投资平台的贷款将更加谨慎。供给方面，银行中长期资金来源充裕，信贷供给能力较强。今年7月，央行下调了RRR利率，并释放了约1万亿元的长期资金，将该行的超额准备金率提高至1.7%左右。政策引导银行加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。