跨国央行着手应对美国货币政策转向的风险

美联储28日公布最新货币政策声明，确认已开始讨论减少购债，符合市场预期。为了应对未来几个月美国可能出现的政策转向，越来越多的央行准备提前调整货币政策，以应对美联储政策转向可能带来的溢出风险。

美联储或9月后缩表

美联储28日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%之间，符合市场预期。

美联储当天发表声明称，随着新冠肺炎疫苗接种的进展和强有力的政策支持，美国经济活动和就业指标持续走强。受疫情影响最大的经济部门有所改善，但尚未完全恢复。同时，通胀率上升很大程度上反映了暂时因素，整体金融形势依然宽松。

美联储重申，经济前景将很大程度上取决于疫情的发展。疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景仍然存在风险。

美联储在声明中表示，将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月至少400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直到充分就业和价格稳定这两个目标取得实质性进展。美联储认为，自2020年12月以来，美国经济朝着这两个目标取得了进展，美联储将在未来的会议上继续评估这些进展。

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，在疫苗接种和财政政策的支持下，美国经济活动继续从低位反弹。然而，供应限制抑制了一些行业活动，尤其是汽车行业的产量在全球半导体短缺的环境下大幅减少。与此同时，劳动力市场持续改善，但仍远未实现全面均衡复苏。

鲍威尔认为，前所未有的经济重启进程正在推高通胀压力，尤其是一些行业的供应瓶颈限制了生产速度，从而导致价格上涨的压力更大。随着经济持续开放，通胀率高于预期、持续时间更长的可能性正在增加。

但他也表示，目前通胀上行压力主要集中在少数几个经济门类，还没有波及到整个经济领域。短期内通胀风险可能上升，但中期内通胀有望下降。如果有迹象表明长期通胀预期“大幅且持续”超过目标水平，美联储将调整货币政策立场。

路透社援引第三资本(Third Capital)首席经济学家巴斯塔(basta)的话称，这份语气略显乐观的政策声明为9月宣布放缓购债步伐打开了大门，前提是就业增长强劲，且新增病例不会影响支出。

巴斯塔表示，美联储承认在实现目标方面取得了一些进展，“它似乎给了他们一个选择，那就是在9月份尽快宣布调整其债券购买计划”。

业内普遍认为，美联储这次没有发布明确的指引，现在注意力已经转向8月份的杰克逊霍尔央行年会。投资公司贝莱德(BlackRock)全球固定收益投资主管里德(Reid)表示，预计美联储将在杰克逊霍尔会议(Jackson Hole Conference)上开始概述减持计划，并将在9月份的政策会议上给出更多细节。

推新机制化解市场担忧

28日，美联储还宣布设立两项永久性回购协议，包括国内回购协议(SFR)和针对外国和国际货币当局(FIMA)的回购协议，以支持货币政策的有效实施和市场的平稳运行，并在一定程度上化解货币政策计划收紧带来的担忧。

美联储表示，国内回购协议于29日生效。美联储表示，这一新工具将接受由美国国债、机构债务和机构债券支持的一级交易商证券

美联储表示，未来将把永久回购机制的适用范围扩大到接受存款的银行。一级交易商的机制将每天运行，而外国央行的机制将根据需要运行。

根据《华尔街日报》中的文章，这种永久性机制的建立将降低美联储不得不通过回购协议暂时增加市场流动性的可能性。事实上，这些回购是向合格的金融公司提供的短期现金贷款，以美国国债或抵押债券作为抵押品。过去几年，美联储不得不进行这些回购操作，以增加银行准备金，并帮助克服新冠肺炎疫情引发的第一波市场恐慌。

美联储声明公布后，作为市场关键指标的10年期国债收益率一度升至1.278%的日内高点，随后回落至1.228%。

韩国央行29日表示，美联储的决议符合预期，对全球市场影响有限。

多国准备应对美货币政策转向

由于美国经济已经基本恢复到疫情前的水平，各界都关注其收紧的时机，不少央行都计划采取提前收紧的政策来应对。

英格兰银行将于8月5日宣布利率决定和会议记录。该行可能维持全速刺激政策不变，但两名决策官员表示，由于通胀加速，近9000亿英镑(约1.2万亿美元)的购债计划可能不得不提前结束。

事实上，自今年3月以来，包括俄罗斯和土耳其在内的许多新兴经济体已逐步收紧货币政策。上周五，俄罗斯宣布加息100个基点至6.5%，这也是自2014年卢布危机以来最大的一次加息。俄罗斯央行行长纳比乌利纳多次表示，国内通胀压力不是暂时的。展望未来，俄罗斯央行预计今年通胀率将在5.7%-6.2%，远高于央行4%的目标。

在上个月美联储利率会议上公布降低研究规模的态度后，拉美的巴西、墨西哥和智利相继宣布加息决定。除了应该对通胀压力外，提前预防美联储政策外溢效应也是考虑因素之一。

2013年，时任美联储主席伯南克暗示将缩减购债引发了“缩减恐慌”，摩根士丹利分析师洛德提出了“脆弱五国”的概念：占到全球经济7%的新兴经济体巴西、印尼、印度、土耳其以及南非，遭到了通胀压力、汇率高估和巨额经常账户赤字等负面因素叠加的挑战，经济增长放缓。以印尼为例，2014年初该国经常账户赤字率上升至国内生产总值（GDP）的4.4%，远高于3%的警戒线，资本市场因而出现大幅波动。

市场人士预计，随着多国已经着手或提前准备应对美联储缩表举措，此次美国货币政策转向的外溢效果将会有限。