中国平安简历:“三部曲”带来赛道投资的两点启示

在7月27日创下年内新低后，平安股价终于在过去两个交易日停止了下跌。在此期间，以平安为首的价值股与以CATL(当代安派科技股份有限公司)为首的跟踪股的分家趋势引发市场关注。

分析人士认为，从上市之初的跟踪股到估值回归后的白马股，再到今年的持续下跌，平安上市以来经历的“三部曲”对当前a股跟踪投资具有指示意义。

高估值不是常态

2007年3月，平安登陆a股。上市之初，平安是市场眼中的跟踪股，市盈率已经达到三位数。随后随着业绩增长放缓，其估值开始收敛。

Wind数据显示，根据月度统计，中国平安的市盈率在2007年7月达到最高，超过180倍。然后开始逐渐下降，2011年后市盈率基本保持在20倍以下。到2021年，市盈率将只有个位数。

估值压力被消化后，平安以稳健的业绩增长逐渐成为投资者眼中的白马股。从2016年到2020年，它走出了长达五年的缓慢牛市。其中，2018年a股单边熊市，平安的跌幅明显小于上证指数。

2021年，中国平安继续下滑，截至7月29日累计下滑37.78%，同期CATL(当代安派科技有限公司)上涨近60%。

市场人士表示，平安在中国上市以来上演的“三部曲”，给a股最热门的赛道投资带来了两个重要启示。首先，一只股票一旦被命名为跟踪股，往往会享受估值溢价，但这不是正常状态。高估值大多发生在行业高速发展阶段，股价往往在行业繁荣之前达到峰值。

其次，中国平安等白马股已经走出了5年的慢牛市，a股缺牛长熊的观点已经过时。在慢结构市场，要淡化总量，关注变量，这是产业趋势。市场总是在寻找最繁荣的赛道。

细数今年热门赛道

平安与CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)的分家趋势，反映出赛道上的资金不断涌入赛道股。今年以来，a股的赛道投资百花齐放。

今年最大的赛道是新能源板块，其中新能源汽车板块表现最强。2020年下半年以来，新能源汽车产销逐步增长，二氧化碳排放峰值和碳中和政策进一步助推产业繁荣。新能源汽车板块业绩快速恢复，享受估值和业绩的戴维斯双击。

最顽强的赛道是半导体板块。市场情绪从“怀疑”到“犹豫试错”，再到“慢慢相信，竞相买入”。半导体领域的市场在差异中逐渐成长。终端需求高，中上游价格持续上涨是市场的主要基本面逻辑。

此外，还有两条主要赛道，CRO和医美。前者的驱动因素是医药R&D的加速带来更多的外包需求，高景气下CRO板块利润快速增长。消费升级、颜值经济驱动、产品消费粘性是医美板块的强逻辑。

产业景气度高是上述赛道的共性，但估值普遍偏高也是事实。对此，海通国际的策略团队表示，这些热门赛道类似于苹果2010年的产业链。长期来看，新能源汽车、半导体、CRO、医美等有广阔的增长空间，但这些大赛道的绝对估值已经处于高位，未来有可能借助市场调整消化估值。可以和苹果的产业链相比。2010年，苹果指数在大幅上涨后估值处于高位。2011年被市场调整消化。2012年，苹果指数在第10位下重新呈现上升趋势

所谓赛道，是指在政策、消费习惯、产品创新或技术进步的推动下，未来具有长期发展前景但渗透率仍然较低的产品、技术路径和商业模式。同时，在上市公司财务报表中反映出业绩已经或即将快速增长。

从这个角度来看，a股有哪些值得探索的新赛道？

精华证券策略团队表示，从人口角度来看，消费端和生产端已经具备一定的产业基础，渗透率仍较低，但发展逻辑长远、发展空间大的长期轨道值得探索。具体来说，消费端包括吃(预制蔬菜)、用(个人护理用具、智能家电)、行(智能汽车、智能交通工具)、健康支出(自测医疗设备、创新药品、高端医用耗材、康复医疗)、休闲支出(医疗美容、宠物经济)。生产端包括高端制造和通信技术产业链。