新股首日暴涨十倍以上 调查的有效性受到关注

上市首日实现19倍涨幅，读客文化引发市场对IPO询价定价有效性的讨论。为什么上市第一天读者文化就一飞冲天？市场人士认为，根本原因在于公司IPO定价远低于预期。

在询价机制、新股供需关系等因素的共同影响下，新股低价发行正在成为一种趋势。读客文化的募资情况和首日暴涨只是当前IPO定价生态的一个缩影：企业IPO募资普遍低于募资意愿，而新投资者则通过IPO套利获取高额利润。

低价发行新股首日暴涨

7月19日，读者文化首次上市，收涨1942.58%至31.66元，全天收盘价最高。上市首日成交额6.74亿元，换手率76.54%，市值127亿元。

公开资料显示，读者文化本次发行新股4001万股。按发行价格1.55元/股计算，公司募集资金总额为6201.55万元。扣除预计发行费用后约为1828.74万元，募集资金净额约为4372.81万元。

Wind数据显示，读者文化募集资金净额为4372万元，为创业板实施注册制后的最低纪录。

最近，新股发行价格低于预期的情况并不少见。据记者统计，今年发行的203只注册新股中，有148只股票实际募集资金低于预期。

这些公司不受市场欢迎吗？不过，首日涨幅显示，这些股票上市首日均无下跌。这意味着公司本来有机会筹集更多的资金，但现实是这部分资金将被新玩家收入囊中。

趋同报价破坏有效性

读客文化的定价是否过低？作为参考，在IPO之前，最近一轮融资发生在2017年9月和11月，投后估值超过20亿元。按照1.55元/股的发行价，查询机构给读者文化的估值仅为6.2亿元。

在公司的定价过程中，不难看出机构的询价和报价是趋同的。根据发行公告内容，读者文化网下参与询价的有效报价投资者数量为413家，托管配售对象数量为9055家，有效报价区间为1.55元至1.57元。

事实上，在注册制发行过程中，极端询价“低价”频频出现。2020年9月15日，尚维新材料发行价格为2.49元/股，发行后公司总市值为10.04亿元。这意味着如果发行价低一便士，上市就会失败。当时96%参与IPO询价的机构统一报价为2.49元/股。

监管部门也注意到了“线下报价一致性较高”的情况。近日，上交所对大量线下报价明细数据进行了分析调研，对报价一致性较高的线下报价机构进行了一段时间的询价合规性专项现场检查。根据检查结果，上交所决定对6家机构给予监管和警示。

这是交易所层面首次对IPO线下询价进行处罚。据悉，上交所建立了线下投资者常态化监督检查机制，定期对详细报价数据进行分析调查，对报价一致性较高的投资者或行业影响力较大的投资者进行约谈或现场检查，规范报价行为。

投行承销费腰斩

询价趋同导致价格偏离合理价值的影响是多方面的。除了企业筹集的资金量不及预期外，中介机构的收入也大幅缩水。

以读客文化为例，公司由中信建投发起。2017年4月，中信建投项目组华东某大型券商的一位投资银行家告诉记者，注册制下的资本市场生态发生了很大变化。投资银行的责任不仅仅是规范自己的执业行为，更重要的是寻找和赞助更具投资价值和成长性的企业进入资本市场。投资银行之间的竞争已经从传统的项目执行能力转变为项目质量、定价能力和销售能力的全方位竞争。