机构讨论市场分化 关注增长的结构性机会

自7月以来，市场成交量一直很活跃。截至7月19日收盘，三大a股指数波动较大，上证指数微跌0.01%，收于3539.12点；深成指上涨0.14%，收于14992.90点；创业板指数上涨0.49%，收于3449.53点。两市成交额达1.13万亿元，已连续13个交易日超过万亿元规模。

在高活跃度下，市场分化进一步加大，近期机构热议下半年的风格判断。有机构指出，市场前期的极端分化将转变为持续收敛，风格以均衡为主，结构化市场仍是常态。

兴业证券统计显示，近一周表现不佳的是中小板指数，而表现较好的是沪深500，上涨1.8%；最近几个月，创业板指数表现不错，上涨7.7%，上交所50指数表现不佳，下跌3.2%。CICC指出，受上周末央行RRR降息的影响，前期充分解读的行业板块在市场震荡下出现明显回调。

“目前，风险偏好的提升使得市场估值更有意愿和空间。从向下的剩余流动性和向上的风险偏好来看，基于投资蓬勃发展的逻辑，目前的估值分化将进一步加大。”华夏基金副总经理、股票投资部负责人郑宇指出，目前同时满足长期和短期景气的主要分布在两端：一个是周期，一个是成长。

“交易结构方面，近期领涨的热点板块(新能源、半导体、能源金属)成交额占7月以来全部a股的15.1%，7月以来创业板占比高达23.4%。交易热点过于集中，群体越来越少。创业板指数与上交所50指数的动态市盈率之比已达到5年来的峰值。”中信证券首席策略师秦培景表示，“在短期基本面预期的催化下，预计前期基本面较好、业绩相对较弱的板块将得到修复。”

本质证券认为，下半年a股市场整体仍波动较大，结构上容忍高估值，但不是显著的估值扩张环境。在新景气成长板块找到之前，盘整期后市场中期方向的高概率仍将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长轨迹进行解读，同时在成长期高景气行业的选股中进一步向中小股延伸。摩根士丹利华信基金也表示，下半年仍有结构性机会。在经济复苏的背景下，中小企业的盈利能力比更广阔的市场更具韧性，成长方式相对优越。

“综合考虑国内外各方面因素，第三、四季度将是近年来最复杂的季度。在这个周期中，股市大概率波动，结构性机会与结构性风险并存。”石峰资产表示。淡水泉投资指出，在流动性相对充裕的背景下，成长性和确定性较强的资产有望获得溢价。同时，随着波动性加大，市场会更加关注下行风险。下半年重点优化能力圈周期性增长资产，积极探索新兴技术投资机会，回避市场共识较高的资产。

CICC策略团队认为，市场可能呈现“增长导向，兼顾周期”的特征，下半年结构性估值偏高可能加大波动性。同时，成长风格内部分化较为明显，相对充裕的流动性可能增强市场对估值的暂时容忍度。建议目前投资者少关注指数，多关注结构，多关注成长。