发挥“试验田”作用科创板引领资本市场改革

从两年前的注册制试点，到如今合格境外机构投资科创板股票试点，作为中国资本市场改革的“试验田”，科创板自两年前成立以来进行了一系列制度创新，有效引领了中国资本市场改革。

注册制改革试点成果斐然

2018年11月5日，在首届中国国际进口博览会上，正式发布成立科技创新局、试点注册制的重大决策；2019年7月22日，首批25家在科创板注册的公司上市。一年后的2020年6月，创业板“接手”科创板，改革创业板，试点实施相关注册制和配套规则。

“作为改革的‘试验田’，科创板发挥了更好的作用。”在第十三届陆家嘴论坛上，中国证监会主席易会满总结称，科创板注册制试点是增量改革的重要探索，坚持以信息披露为核心，在发行、上市、交易、退市、再融资、并购等方面进行了一系列制度创新。形成了可复制、可推广的经验，为创业板等股票市场的改革提供了有益的借鉴。

经过两年的探索，注册制从增量到存量稳步推进，成效显著。直同花顺数据显示，截至2021年7月19日，科创板上市公司311家，6家科创板上市公司市值已突破千亿元；有159家创业板试点注册企业紧跟其后，4家创业板上市公司市值超千亿元。

除了注册制，科创板“试验田”还在上市标准、交易制度、再融资规则等其他制度创新方面获得了宝贵经验。

科创板制定了多元化、普惠性的上市标准，19家无利可图的企业在科创板上市。特殊股权结构企业和红筹企业也成功在科创板注册，进一步激发市场活力。科创板大幅放宽股权激励实施条件，已有116家公司推出股权激励计划，约占科创板公司总数的41%，有效调动了科技人才的积极性和创造性。

在交易制度层面，科创板涨跌幅限制较为宽松，发行上市后前5个交易日没有涨跌幅限制，涨跌幅限制改为20%，有利于二级市场更充分的博弈。同时，科创板的退市制度对于a股来说是最严格的。取消暂停上市，不设立重新上市，实行“一撤到底”。

在再融资领域，科创板的制度创新也有所体现。2020年7月，证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》，上交所也发布了一系列科创板再融资相关规则，进一步精简优化发行条件。

引领资本市场改革稳步迈进

今年以来，科创板引领中国资本市场改革的作用加快发挥，更多试点新政策加快出台。《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》年7月15日(以下简称意见)发布。《意见》出台了与科创板相关的新试点政策，包括允许符合条件的境外机构投资者使用人民币参与科创板股票发行和交易。

“作为改革的‘试验田’，科创板最大的特点在于创新、创新和引进。新的是，它是一个新兴的板块，没有以前股市的一些历史包袱，对审批制度没有路径依赖。

在交易制度方面，从科创板到创业板的试点注册制显著提高了市场成交率。据国泰君安统计，2019年以来，科创板上市新股首日平均换手率约为77%，远高于同期主板开盘日45%的平均换手率。但创业板注册制改革后首日平均换手率保持在66%左右，较注册制改革前的50%有较大提升。从上市前5天的换手率水平来看，注册制基本保持在40%以上，而限价审批制在开板后5天内的平均换手率基本在40%以下。IPO初期的交易活动有了很大的提升，投资者期望在短时间内快速完成交易，从而大大提高了交易效率。

在傅立春看来，科创板具有上海浦东的区位优势，科创板的试点制度和各种新尝试将继续在其他股票市场和中国资本市场改革中发挥引领作用。在中国资本市场转型的特殊时期，需要科技创新板来推动改革向纵深发展。