海富通债市月报：预计7月债市继续窄幅震荡

　　  回顾6月，央行净投放1000亿元，资金面总体维持平稳，月末受到跨半年的影响资金面明显紧张。6月初至6月底，债市进入震荡反弹的阶段，10年期国债收益率从3.05%低位逐步回升至3.14%水平再度震荡向下。主要原因是经济的恢复仍在持续推进，但结构有忧，同比增速高点已过，货币政策坚持稳字当头，地方债发行明显提速，但配置需求同样有所支撑，整体看收益率向上和向下皆有阻力，债市表现为窄幅震荡的格局。

　　  展望7月，经济或见顶回落，增长动能或将有所下降。从政策面来看，永续债加强监管、现金管理理财监管正式稿落地，但并未超预期，政策层面维稳市场的意图较为明显。资金面来看，近期央媒对于维护资金面的发声及货币政策例会强调要“稳字当头”，资金面总体或仍以平稳为主。

　　  当前偏弱的经济基本面对债市偏友好，通胀预期最强的阶段已过。需要担忧的可能是来自地方债发行的供给压力和美联储taper的信号，7月地方债供给可能有6000亿左右，量和6月比不算大，但会起到边际抽水效应和消耗超储，资金的边际成本或有上升的可能，届时对市场情绪或有一定的抑制。市场对美联储7-9月释放taper信号有所预期，且当前美元的流动性非常充裕，13年那样的缩减恐慌大概率不会重演，但货币政策紧缩预期或使得美国资产波动加大，对于国内的市场情绪或造成一定的影响。

　　  信用债方面，展望7月传统跟踪评级季节性高峰即将到来，需关注部分行业或个券评级的大幅调整对其估值的扰动，特别是财报出现恶化的产业债发行人以及财力较弱、融资持续流出的部分区域边缘平台。资金实力雄厚的国企和龙头将获得融资和优质地块的加持竞争力得到巩固，而债务负担重，仍有前期高价囤积地块待消化、流动性紧张的个别企业仍然要面临诸多困难。

　　  可转债方面，择券核心还是业绩、估值匹配，关注结构性以及主题机会，风格均衡。建议关注中间价位及估值合理的带弹性标的，此外重点关注新上个券的投资机会。行业方面关注景气度较高的如高端制造，出口链等，及具备成长性的优质赛道。