金鹰基金：通胀上行压力显现 四维度关注企业核心竞争力

　　上周国债及国开债中短期限收益率均呈现不同程度上行，其中1年期国债上行8.28BP，3年、5年期国债上行约4BP；1至3年国开债上行约3-4BP；5年及以上国债及国开债收益率波动不大，期限利差进一步压缩。短端利率大幅上行主要还是受到资金面收紧影响，特别是本周国债和地方债发行放量再度引起市场对供给冲击的担忧，不少机构选择落袋为安；长端利率则在资金偏紧、国内通胀压力下降和工业企业利润超预期等多空因素交织影响下稳中有升，10年国债收益率在3.08%附近1-2BP波动。

　　金鹰基金认为，当前市场关注的重点在于通胀压力和利率债供给冲击，关键仍在于央行应对措施。本轮通胀的成本端压力已开始显现，预计5月是上半年通胀上行压力最大月份。2021年Q1大部分偏周期行业的营收增速和毛利率有较明显提升，此外家电、家装及地产链(建筑产品、建筑工程) 的盈利能力已有所下降。强出口提升部分中下游转嫁成本能力，并将一部分原材料成本上涨传递至下游。类似行业可以通过增加销量的方式降低部分经营风险。

　　大宗商品价格普涨引致通胀，或造成多数行业成本上升。具有较强定价权的行业及较强成本控制等核心竞争力的企业往往能够转嫁成本端上行的压力，而定价权的强弱通常源于行业格局，成本控制力等核心竞争力的高低长期更多源于企业的管理及文化。

　　三年看赛道、五年看管理、十年看文化。注重管理层是否有能力，有格局，并心无旁骛地做好业务。做得好的企业都具备优秀的管理文化基因：格外重视人才，懂得长短板互补，做到人尽其用；不断探索提高效率的方法，打破传统的管理模式，让团队变小，下放决策权；学习型的公司，学习氛围浓厚，创新能力强，愿意将更多的利润投入到研发当中，不以实现当期利润为目标，而以占领未来市场为动机；长期战略眼光；管理层理想远大，具有利他思维，不以金钱为目标，而以有利社会为己任，不调节报表；完善的公司治理；注重长期利益的使命感、产品客户文化的积累，永远站在客户一边，潜心研究客户需求，因客户而变；对成本、毛利的精细化管理等等，这些都是一个顶级企业家团队必须要做的事。

　　概括来讲，从四个维度对企业的管理和文化进行评价:

　　首先，是不是学习型企业。企业的现在和未来都面临复杂的竞争环境，如果全公司上下不倡导学习型的文化，是难在竞争中胜出的。能够发展壮大的公司，他的企业家必定是非常优秀的，且具备带领大家建立学习、营造积极向上文化的能力；

　　其次，管理层或创始人是否拥有远大的理想；

　　再次，万事万物都有一个从量变到质变的过程，公司的文化能否与之同步前进；

　　最后，好的企业需要始终不断地做精细化管理。要脚踏实地做管理，做好人才培养、团队稳定维护、长期增长点培育等各方面的准备。

　　除了考察管理层，还需多维度确认公司具备大概率的长时间持续高速增长的动能。这种公司常常有一些共同的基因，一是过去至少十来年专注在朝阳产业的子行业里精耕细作，具备技术、管理优势和国际竞争力；二是员工的利益诉求和公司的发展目标合拍，比如管理层和核心员工持股比例高；三是有持续研发投入且比较有效。