2018茅台年报自评---捡了芝麻，丢了西瓜！_布谷新金融

01

3月行情回顾

3月份行情已走完。对估值表中的指数，简单捋一下这个月的行情表现：

行业/主题指数：

中证白酒、中证主要消费、国证地产是前3甲，涨幅分别为19.51%、12.07%、11.29%。

拖后腿的负收益有两个：新能源汽车-1.73%、中证银行-2.97%。

宽基指数：

中证1000、中证500、深红利是前3甲，涨幅分别为10.19%、9.48%、8.2%。

拖后腿的负收益也是两个：恒生中型股指数-0.25%、恒生国企-1.11%。

02

指数实盘回顾

3月份，实盘涨了6.71%，成功跑赢了基准---沪深300的5.53%。

从2019年开始到昨天，小实盘涨了21.26%，跑输沪深300指数 7.36%。

从2017年9月5日实盘成立到昨天为止，累计收益率为7.99%，同期沪深300上涨0.39%，跑赢基准7.6%。

实盘成立的那天，沪深300是3857点，历经约1年半后的今天，沪深300 3872点，累计涨幅0.39%，终于变成正收益了。

不知道大家对这跑赢基准的7.6%是否满意，等2周年再看吧。

实盘中，涨幅前三名：中证白酒涨了35.83%，证券涨了23.65%，房地产涨幅为23.02%，均正常持有就好。

想着要不要等到5月份，等年报全部出来后，在6月份对小实盘的持仓基金个数18做个压缩，到10只基金。

也有可能在4月份调整，去掉对组合影响不大的8只小权重基金。

实盘详情，可以点击文末的“阅读原文”参考（定投模式以累计收益率为准，显示中的最大回撤、年化波动率、夏普比率数据均按照净值计算，不准，勿参考）。

03

茅台

基于谨慎性，我的预期一般都相对保守。下面是我在1月份的预测：

之前预期2018年净利润为340亿，增速为25%，没想到年报超预期，净利润为352亿、增速达到30%。

超预期的增速，引发了昨天茅台大涨，我也踏空了。

当时在800左右卖掉，是因为算出来的动态PE（已考虑到年报影响），在股价800也有30倍了。但现在涨到854了，滚动PE才达到30.47。

这个钱不该我赚，也罢。吃鱼能吃个大部分就很不错了，既然去年在520抄了底，那能妄想把波段的钱都赚了，事实上，这非常难。

预测的事情，谁能说得准。业绩好暴涨，业绩不及预期，竟然连续跌停，白马都躲不过的宿命。

超过30倍PE，我还是觉得贵了一些了。但如果结合2019年来看，结论就不同了。

对茅台的估值得重新估算一下了。

茅台的老总李保芳之前在一次会议上透露，2019年20%的净利润增速是能完成的。

对此，我是这样理解的：14%的营收增速带来17%的净利润增速不过分吧，另外3%受益于增值税的下调，加起来就是20%。

2018年的净利润352.04*1.2=422亿。保守估计，2019年茅台的净利润在420亿以上了。

420亿，按照25倍的市盈率算出来的股价是836元，按照26倍的市盈率算出来的是870元。

看来的确要踏空了，下次跌到800以下，就打算捡起来了。白白付出一来回的手续费能捡回来的话，算是相当便宜的教训费了，希望能原价接回来。

这也印证了芒格说的一句话，好企业，他是从来不考虑卖出的。

另外一方面，市场行情在价值中枢上下波动20%·30%，太正常了。

去年的熊市，茅台最低，一度波动到20倍的PE。836元，向下波动20%，就到668元了。

希望，市场还能给我机会。最好在下一个月末季报出来前捡起来，

基于估值考虑，之前卖掉的茅台，换仓了古井贡B，受限于外汇不好换，仓位只有13%，累计涨幅为25%。

唉，捡了芝麻，丢了西瓜。

04

指数估值表

预计下周一，准时发车4月份的定投，想跟投的亲，别错过了喔，最好还是紧点。