科技股普遍走弱，陆金所何以估值400亿美金？_布谷新金融

在刚刚披露的2018年业绩报告中，中国平安宣布，陆金所控股完成C轮融资，此次融资引入多家国际知名投资机构，投后估值达394亿美元。

陆金所控股由此跻身全球最大的独角兽公司之一，也是仅次于蚂蚁金服的金融科技独角兽。

据此前市场传言，本轮融资金额超过13亿美元，投资机构包括卡塔尔投资局、春华资本、海德索菲亚资本、瑞银、麦格理资本和软银集团等。

据了解，平安集团以及陆金所控股内部对此估值感到满意。在国际科技股普遍走弱背景下，陆金所控股的估值较上一轮增长超过1倍，且投资者均为国际顶级机构，体现出国际资本对陆金所控股的技术创新和模式创新的认可。

在中国新金融行业的低谷期，陆金所控股的此次融资，对市场信心是一次有力的提振。

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你所未见的“大陆金所”

2015年，在整合了陆金所、平安普惠以及其他相关业务的基础上，陆金所控股（大陆金所）横空出世。

陆金所控股旗下的两大平台——陆金所与平安普惠，分别是国内财富管理和普惠金融两大赛道上的超级玩家。

在平安的这份年报里，第一次全面披露了陆金所控股的业务发展情况。

在年报中，平安集团对陆金所控股的最新描述是：“中国乃至全球领先的综合性线上财富管理与个人借款科技平台，同时也为金融机构和地方政府提供全套金融解决方案。”

据披露，陆金所控股已与300多家机构建立了资产端合作关系，向超过1,100万的活跃投资用户提供了5,000多种产品及个性化的金融服务。

在行业动荡的背景下，截至去年末，陆金所平台注册用户数达4,035万，较年初增长 19.3%；资产管理规模为3,694.14亿元，较年初下降20.0%。

财报解释称，这主要受资产管理结构调整、产品主动清理影响。在产品结构调整和业务创新之后，其资产管理规模已于2018年第四季度实现资产管理规模的企稳回升，12月末资产管理规模较9月末增长2.1%。

在个人借款领域，陆金所控股依托长达14年的中国信贷经验，为超过1,028万名客户提供线上服务。截至2018年12月31日，其管理贷款余额3,750.06亿元，较年初增长30.0%；30天以上逾期率为2.3%。

财报指出，得益于独特的业务模式及丰富的信贷经验，陆金所控股成功经受住了不同信贷周期和流动性紧张的考验，资金和增信合作方承担的信用风险均维持在较低水平。

在政府金融领域，陆金所控股结合各地政府需求，为全国多个省、市打造财政云平台，提供定制化的财政智能管理整体解决方案。

截至2018年末，陆金所控股已先后在南宁、长沙和深圳等多个城市完成试点，逐步打造和完善智慧财政城市样板，帮助政府实现公共资产「控债、保全、增收、节支」的目标。

在2017年首次实现盈利之后，陆金所控股的盈利能力很可能在2018年实现了大幅攀升。

财报显示，平安集团的金融科技与医疗科技业务营运利润为77.48亿元，同比增长41.18%。

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一个极具含金量的估值

在本轮融资之前，陆金所于2015年4月获得4.85亿美元A轮融资，估值接近100亿美元，并于2016年1月完成12.16亿美元B轮融资，估值达到185亿美元。

三年估值增长1倍多，看上去并不那么惊艳。

然而，如果考察去年以来的资本市场状况，以及陆金所控股所处的行业环境，这是一个极具含金量的估值水平。

就像在互联网金融热情高涨的2014年末，全球P2P行业龙头Lending Club上市，市值一度超过100亿美元，如今不过10多亿美元；而在现金贷行业最癫狂的2017年末，趣店登陆纽交所，同样一度创下了百亿美金的市值记录，很快就被打回原形，如今不到20亿美元。

放眼整个科技行业，这样的例子比比皆是。从滴滴到小米，在市场最火热的时候，估值一度到达巅峰，最终也不得不接受两三年后原地踏步乃至被迫退步的结果。

从行业角度，过去三年来，中国新金融行业迎来了一场旷日持久的风险整治，监管政策不断收紧，行业整体呈现收缩状态，一批又一批玩家被淘汰出局。

其结果是，一级市场融资变得异常艰难，行业里的头部公司要么流血上市，要么在上市之后股价跳水。

尽管如此，在资本市场与新金融行业双双动荡之际，以陆金所控股为代表的巨头，在监管合规与商业模式上均经受住了考验。

当浪潮退去、泡沫破灭，那些依然在舞台中央占据主角的玩家，才有资格获得高估值。

这就是为什么，陆金所控股此次获得的400亿美元估值含金量十足。

在去年发表的《全球数字财富管理报告2018》中，波士顿咨询将数字财富管理机构分为四类：流量型互联网机构、垂直型互联网机构、传统金融机构数字化转型和综合型互联网机构。

陆金所与美国市场的嘉信理财（Charles Schwab）被视为综合型互联网财富管理机构的典型，后者的最新市值接近600亿美元。

相比高度成熟的美国市场，陆金所所处的中国财富管理市场，依然处在相对初级的阶段，这更令其未来充满想象力。

在同样潜力巨大的中国普惠金融市场，陆金所控股旗下的平安普惠亦是佼佼者。

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作为科技平台的陆金所控股

陆金所C轮投资方之一全明星资本称：“我们专注于投资新经济行业中拥有最大优势的行业冠军，陆金所的线上个人财富管理和普惠金融服务都稳居市场第一，并拥有无可比拟的多重优势和很深的护城河。”

除了领先的业务规模和盈利能力，更值得关注是陆金所控股在科技创新和模式创新方面所展现出的成绩和活力。

如前所述，平安集团对陆金所控股的主要定位是“中国乃至全球领先的综合性线上财富管理与个人借款科技平台”。

陆金所控股是一个科技平台，此言非虚。

以陆金所为例，这家公司在投资者精确画像上的技术研发与布局，已经成为其核心竞争力。

自2015年以来，陆金所的投资者适当性管理体系（KYC系统）从1.0走到了4.0。KYC系统不仅能避免投资者购买不适合的产品，更从投资者服务层面向“千人千面”个性化服务迈出一大步。

公开数据显示，从2016年起，陆金所KYC体系体系已经实现了超过3万亿产品与投资者销售匹配，累计对131万人、242万笔交易进行风险超配提示、拦截金额3850亿元。

陆金所最近还宣布，目前已开发并将区块链应用于平台多项运营环节中，包括使用区块链技术辅助用户身份认证、利用区块链对网贷交易溯源等方面，成为国内首家能够将区块链技术融入平台运营的金融科技公司。

除了网贷产品外，陆金所也在尝试将区块链上链至全金融资产，现已有部分资管、信托、私募产品运用了区块链技术。

在普惠信贷领域，以深耕线下而闻名的平安普惠，正在打造一个基于金融科技的借贷开放平台。

在早前的《借贷开放平台：新金融的新未来》一文中，我曾对此做过介绍：

将信贷业务环节模块化，“将环节开放，将能力聚合”，共同完成借贷服务。其中，聚合式平台在资金、获客、风险评估、风险承担等业务环节引入不同的服务提供商，实现多对多、全流程的开放，形成一个有机的借贷生态体系。

此次平安财报还提到，通过人脸识别、声纹识别技术在客户身份认证的应用，以及微表情技术在借款审批环节的应用，陆金所控股实现了客户借款申请流程的全线上化，无需通过物理网点服务客户，在大幅提升客户体验的同时明显改善运营效率。

陆金所控股选择的这条金融科技之路，正契合了当前监管部门所倡导的方向。

3月10日，央行副行长范一飞表态称，“近年来，金融科技快速兴起，为金融发展持续提供了创新的活力。金融科技必将迎来大有可为的发展机遇。”

范一飞在十三届全国人大二次会议记者会上指出，下一步，人民银行将坚持寓监管于服务，以监管促发展，总结试点成功经验，加快出台金融科技发展规划。