又一家百亿平台陷入危机：小牛在线超高比例坏账浮出水面_布谷新金融

2月27日，据媒体报道，深圳P2P平台小牛在线兄弟公司小牛新财富销售的私募产品出现逾期。经过核实，销售渠道小牛新财富、发行方深圳富汇华夏基金管理有限公司、资金流向公司金一文化之间存在明显的关联关系。

这件事让刚消停不久的小牛在线又一次曝光在大众面前。雷潮开始后，小牛在线的兑付问题成为还在车上的投资人最关心的话题，在第三方论坛上，到处都有投资人的控诉。

有时是这样：

有时是这样：

在P2P网贷行业不算长的发展历史中，达到“千亿”成交规模很不简单。但在一众千亿平台里，有着两极分化的口碑，小牛在线显然要分到不那么靠谱的一类里。

小牛在线上线于2013年6月，根据官网信息，截止目前，平台累计成交额超过1100亿，待收余额超过110亿。

在雷潮开始后，小牛在线的待收规模从最高峰的160多亿滑坡到现在的数字，体量几乎缩小了三分之一，并且两大产品都面临较大的流动性风险。

一、违规活期退出难

2018年7月，流动性危机显现后，小牛在线停掉了违规的活期产品随心牛，同时宣布每日开放2000万额度供投资人抢购退出。

但是，对于这套缓解流动性的方案，很多投资人表示质疑，平台也从未正面回应过。

二、投标工具债转难

除了活期产品，也有不少投友反馈说投了小牛在线的安稳投排队8个月还没有退出。自从平台出现流动性问题，排队债转就成了广大投资人最头疼的事情。

为了应对危机，小牛在线采取了三个手段，试图挽回颓势，但看起来却套路满满。

套路一、业界独创的“忠粉值体系”

2018年12月小牛在线上线了忠粉值体系，让投资人继续投资长期标，才有机会将到期债转的标加速退出。

忠粉值体系的上线取得了成效，平台在一定程度上缓解了流动性，投资人也能提前退出少部分资金。

但是，这种做法无异于饮鸩止渴，新标短则半年，长则两年，未来的不确定性更大。由于没有其他办法，很多投资人抱着“能回一点是一点”的心态参与进来。

忠粉值体系虽然让一部分投资人提前拿到了一点钱，但是对于坚持排队的投资人来说很不公平，因为插队大大减慢了他们的债转速度。或许在小牛在线眼里，不够忠诚的用户没有资格先退出吧。

平台在1月份修改了忠粉值体系，降低了忠粉值的兑换比例，而且目前无法判断后续会不会继续调整。

套路二、底层标到期不回款

雷潮期，除了个别奇葩平台，不少平台解决流动性问题的前提都是底层标到期回款给投资人。小牛在线却跟票据宝一样奇葩，客服解释称，如果没到锁定期，底层标到期，平台会把还款再次复投；如果底层标和锁定期都到期，也需要所有资金全部转让成功才能回款。

我们很想知道底层标到期还款的钱去哪里了，按照平台披露的数据，2018年12月借款金额为551万，今年2月更是低到忽略不计的1.52万，差不多已经放不出去新的款了。

也就是说最近半年小牛在线的新增借款很少，这样底层标还款的钱也没有足够的新标可以匹配，那复投的标是什么呢？

我们认为小牛在线底层标到期不回款的原因可能是逾期率较高，借款人没有还款，平台也没有能力垫付，只能依靠系统根据回款情况慢慢退出。

去年有媒体报道，小牛在线的离职管理人员表示“小牛在线的坏账率应该在30%以上”，现实似乎也印证了这个推测。

套路三、高调公布“融资”

在平台新增借款有限的情况下，小牛在线于2018年11月高调宣布完成A轮融资，但是看上去可信度不高。

毕竟经过几年的折腾，小牛在线连银行存管还没有上线，兑付问题一大筐，这时候进来的接盘侠人除了雷锋，应该不会有第二个人。

继续说底标到期的问题，网上有不少投资人表示自己的底标期限长达10年，甚至还出现了2058年到期的借款。

很难相信P2P平台会做10年期借款，结合2058年的问题，可能是技术人员的失误造成，毕竟小牛在线在把事情搞砸这方面是有前科的。

2018年3月，小牛在线发放给投资人的京东卡被盗刷，涉案金额高达百万，虽然平台进行了补发，但也产生了不小的负面影响。对于一个2016年就通过公安部国家信息安全等级保护三级认证的千亿平台，发生这种事件令人匪夷所思。

除了系统频繁出问题，小牛在线的管理也很混乱。2017年3月，有媒体爆料小牛集团1年内至少有8名高管离开，这样的人员更迭令人目不暇接。

频繁的高管变动，往往会影响一家公司的稳定性，并可能催生出很多问题。

2015年，为了满足小牛在线的资金端需求，小牛集团成立了小牛分期。次年3月11日试运营后，依靠挖角迅速扩张的小牛分期在不到4个月的时间开拓了5000多家门店，遍布国内136个城市。

仅仅6个月后，2016年9月，小牛集团开始大规模缩减线下资产端，包括小牛分期和小牛普惠。这样的大起大落，相信一定与粗放扩张带来管理上的力不从心有关。

2017年上半年，网上又曝出小牛分期调整考核方式导致员工收入大降，同时大量裁员。当年5月18日，小牛集团发出一份声明，对网上的质疑进行辟谣。

然而最近天眼查上展示的两个劳动争议案的开庭似乎并不认可平台的说法。

除了小牛在线、小牛新财富、小牛分期的问题，另一家关联平台钱罐子金服也在去年7月逾期，至今还在做清盘工作。

目前来看，整个小牛集团都陷入了前所未有的危机之中。

有一点对投资人很不利，小牛在线的待收规模在2018年4月前后达到巅峰值160多亿，5月、6月资金流出却超过40个亿，这也是让平台陷入流动性危机的直接原因。

之后一直到现在平台的待收都没有太明显的变化，结合上面并不多的新增借款量，说明平台目前的回款能力已经很弱。传说中的高比例坏账的可能性在增大。

无论如何，我们希望，更多小牛在线的投资人可以全身而退。