投资心得分享--指数的“伪增长”问题_布谷新金融

到了周五，照例回顾一下小实盘的表现。

2017年9月5日建立的小实盘，目前运行465天，累计收益-10.03%，同期沪深300下跌了17.92%，跑赢基准7.89%。

关注财局小实盘，以后就能及时收到发车消息了。

再过2个星期，18年就结束了，钱进进出出，可能不少朋友连真实的投资收益都不一定能算清楚。

关于这个话题，我之前写过一篇文章理财的钱进进出出，怎么简单方便地算懂自己的收益，写的有些啰嗦。

直到最近，发现了有个且慢小账本的微信小程序，只要在资金有进出的时候记录一下，就可以很方便的算出自己的真实收益率，挺不错的，推荐给大家。

科技真的可以使生活变得更美好，非广告，

关于中证500指数，市场有些分歧，觉得估值18.64倍的绝对PE没有低估。另外，我写的31倍的G值增速，有的童鞋也觉得不一定能达到，这里说说我的理由。

我算了如下三个阶段的归母扣非净利润复合增速：

从2010年末开始到2017年末，中证500这7年的归母扣非净利润年复合增速为19%。

从2014年末到2017年末的这3年期间，中证500归母扣非净利润年复合增速为31.04%。

从2015年末到2017年末的这2年期间，中证500归母扣非净利润年复合增速为64.52%。

可以看到，不同期间汇总的年复合增速，大不相同。

至于该选择用哪个阶段的增速，也的确有些伤脑筋，我这里倾向于近3年的历史数据。

我自己算出来的预测净利润复合增速比31%还大，所以结合过去3年的历史值，谨慎的以历史值为估值表中的G值。

为什么2015~2017年，这3年的扣非净利润复合增速为31%，但指数只涨了17.41%，并且在今年大幅下跌30.6%？

除了估值较高的原因外（2015年初37倍PE，2017年末28倍），另外一个原因可能是指数的“伪增长”问题。

见下图，这三年指数每年产生的商誉，比自身的净利润都高。商誉可以简单理解为超越公允价值的价值，一般都是在溢价并购中产生的。

（中证500）

比如市值1块钱的矿泉水，被你以1.5元的价格买入，那多出来的0.5元就是商誉。

商誉是要记录在资产科目中，企业每年对商誉进行减值测试，如果不值得这么多钱的话，要进行减记，如此会直接影响当期的净利润。

举个极端的栗子，如果这些商誉第二年全部被减记，那么净利润其实变成了负值！

同样的栗子还发生在创业板指、创业板50、中证传媒等指数身上。

（创业板指）

（创业板50）

（中证传媒）

如果你再看沪深300、央视50、300医药、食品饮料、中证白酒等指数，会发现情况完全不同。

贴其中的3个指数看看：

（沪深300）

（央视50）

（中证白酒）

当然，后面这些没有商誉问题的“优质”指数，今年跌幅也挺大的，但至少净利润的质量还不错。

以后有时间，可能要对估值表中商誉占净利润占比较大的指数，进行适当的处理，尽可能追求公允的价值增长，这样才能更好的做投资参考。

今天的分享就到这里吧，大家周末快乐哈~

对了，最近刷抖音，看到一段对孩子说的格言，很有感触，分享给大家：

Dear beloved son/daughter（亲爱的孩子）

Asking you to study hard（我要你认真读书）

is not because I want you to compare with others（不是因为我要你跟别人比成绩）

But I hope that you have the right to choose your life in the future（而是我希望你能拥有选择未来的权利）

not to be forced to make a living（而不是被迫谋生）