MLF连续4个月放量供应，资金面缓和，年末流动性有暖意？

11月16日，央行开展8000亿元中期借贷便利（MLF，业内俗称“麻辣粉”）操作，中标利率2.95%，持平于前次。这是央行连续第4个月放量续作MLF。当日银行间回购利率、上海银行间拆放利率等流动性“风向标”下行，出现缓和迹象。

在为市场注入中长期流动性之前，上周五，央行已净投放1600亿元短期资金。分析认为，近期的信用债违约事件或是央行观察因素之一。不过，光大证券(601788,股吧)固定收益首席分析师张旭表示，个别国企债券违约对市场造成一系列负反馈的概率很低。

历经了年中以来中长期资金面收紧后，年末流动性是否会趋稳？民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬对贝壳财经记者表示，临近年底，财政支出加大，有助于市场流动性改善；从央行角度，会更多地通过MLF+逆回购的政策组合，保持市场流动性和预期的稳定。

8000亿“红包”释放，几大“风向标”齐变向

央行8000亿MLF续作的信息发布后，市场资金面现缓和迹象。

11月16日，被央行“钦点”过的流动性指标――银行间回购利率纷纷下行。据中国货币网，截至14时45分，DR001最新利率2.0838%，比上周五下行约70个基点；DR007最新利率2.38%，比上周五下行约100个基点。

近期DR001、DR007利率走势。图/中国货币网。

上海银行间隔夜拆放利率（Shibor）16日下行27.1个基点，至2.2520%；7天Shibor下行9.4个基点，报2.339%。

债市也在反弹。据Wind数据，国债期货午盘全线上涨，主力合约冲高后回落，10年期主力合约盘初一度涨逾0.2%，截至午盘10年期主力合约、5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.06%。

“事实上，上周随着资金利率的上行，央行已加大了公开市场资金投放的力度，特别是周五在没有资金到期的情况下投放了1600亿元的7天逆回购资金，使得银行体系流动性保持在合理充裕的水平。”张旭对贝壳财经记者表示。

连续四个月放量续作，近期信用债“黑天鹅”事件是观察因素之一？

MLF连续第四个月放量续作，叠加上周五净投放1600亿元逆回购资金，央行同时补充中长期和短期流动性，有分析称，近期的信用债违约事件或是央行观察因素之一。

对于信用债违约会否冲击资金面，华西证券樊信江团队表示，很可能多次出现违约冲击流动性的情形。同时，恐慌情绪的消除需要市场重新建立更加精细的分析框架，而在框架重塑的过程中，需要央行进行流动性干预以平抑流动性分层产生的影响，避免产生更大的信用风险。11月-12月，信用债到期量依然较大，需关注后续风险事件对信用市场及流动性的扰动，重点关注央行货币政策对流动性分层及信用市场的对冲。

不过张旭表示，部分投资者担心个别国企债券的违约会对市场造成一系列的负反馈，例如形成“资管产品被赎回→被迫卖出资产→净值下跌→资管产品被进一步赎回”等。张旭认为，在监管部门的积极应对下，上述情况出现的概率很低。

民生银行首席研究员温彬对贝壳财经记者表示，本月MLF增加2000亿元续作，主要是维稳市场流动性。临近年底，经济形势持续向好，货币政策还要保持流动性总体稳定，使金融市场平稳运行，近期个别信用债违约对市场流动性带来一定压力。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，MLF连续四个月放量续作，意味着央行正在向银行体系补充中长期流动性，避免中期市场利率过度偏离政策利率中枢。背后的主要原因在于，四季度银行压降结构性存款任务依然很重，亟需寻找替代性稳定资金来源。

中长期资金面紧张趋势会改写？业内：预计市场流动性将保持稳定

MLF也是当下机构能获得的相对“便宜”的中长期资金。今年5月以来，宽松货币政策节奏开始放缓，原因除了疫情得到控制外，也包括打击资金利率大幅下行而出现的空转套利等现象。而后银行间中长期流动性明显收紧，同业存单发行利率逐渐高于1年期MLF利率。

“MLF连续四个月放量续作，意味着央行有意调控以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头，避免中长期流动性过度紧张”，王青称，央行开展MLF增量续作，可避免中期市场利率过度偏离政策利率中枢，有助于稳定市场预期。另一方面，中期市场利率持续上行，将不可避免地加大银行负债成本，不利于年底前银行继续下调企业实际贷款利率。

王青表示，当前境内外疫情演变对未来宏观经济修复的影响不容低估，降低实体经济融资成本是稳增长、保就业的重要支撑。

温彬称，临近年底，财政支出加大，有助于市场流动性改善；从央行角度，会更多地通过MLF+逆回购的政策组合，保持市场流动性和预期的稳定，也有助于市场利率保持总体平稳，与经济基本面相适应。

新京报贝壳财经记者 程维妙 编辑 赵泽 校对 李世辉

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