专访李稻葵：信用债违约就像人体发烧 是内部机制自我纠正的表现

中新经纬客户端11月19日电 (张燕征)11月18日，由中国保险资产管理业协会指导，大公国际资信评估有限公司主办的“双循环格局下实体经济发展与债券评级论坛”在北京召开。清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵在论坛期间接受中新经纬客户端专访时表示，在近期债市大环境影响下，企业担心债券发不出去，或者要支付很高的利息。“这只是债市短期的小恐慌，因为我相信央行以及相关的监管部门一定会采取行动控制连锁反应，把永煤这样的违约影响降到最低。信用债违约并不是坏事，违约就像人体发烧一样，它是身体内部机制在自我纠正的一种表现。”

清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵 来源：主办方供图

近期，华晨集团、永煤控股两个AAA国企主体先后违约，弱资质国企信用风险问题引起热议，并在市场引发“链式反应”。煤炭类企业信用债及部分AAA国企债券出现大幅异动，阳泉煤业(600348,股吧)、山西煤炭进出口集团等企业也宣布取消债券发行。

在李稻葵看来，下半年信用债市场频繁出现违约，主要有两方面的背景因素：一是随着新冠肺炎疫情持续向好，在经济政策的刺激下，全国的经济活动加速，之前企业存在的“停滞不动”“拖而不决”等问题逐渐暴露出来。二是经济活动加快后，企业对资金的需求也随之上升，这时债市的流动性则相当紧张。

李稻葵指出，为解决信用债违约问题，相关部门可通过公开市场操作，适当注入流动性，让资产价格不至于下降幅度过大。另外，可引导企业进行资产重组。“让债务、债权双方坐下来协商谈判，如果有涉及重大的利益问题要尽快解决，不能牵扯到太多企业，尽快地重组，快刀斩乱麻，不能拖。”

李稻葵认为，未来中国信用债违约将是一种常态。“中国经济现在处在调整期，一部分企业要做大做强，还有一部分落后的企业要退出，在调整过程中将会涉及到之前的投资回报，如果投资回报率出现下降，必然会引发债务违约，这是很正常的。如果把这些违约的企业进行资产重组，实现产业结构升级，违约本身并不是坏事。”

对于信用评级机构在企业出现兑付危机时才开始下调评级的行为，李稻葵表示，从整个国际市场来看，类似“事后诸葛亮”的现象也很普遍。“要解决这个问题，本质上要加强评级机构的跟踪研究能力、防控风险能力。目前中国的评级机构相对比较分散，无法形成规模效应，所以评级机构产业可能还需要一段时间的兼并重组。”

他认为，近期信用债市场频繁出现违约，一方面反映中国债券市场走向成熟，另一方面反映中国信用评级机构的商业模式亟需创新。“我们之前一直学习西方的信用评级模式，但我认为这个模式错了，信用评级机构不应该向发债人收费，而是应该向投资者收费，用市场机制筛选出具有实力、可信赖、能够预警风险的信用评级机构。”

据李稻葵介绍，目前中国以及国外的信用评级做法是，发债方聘用评级机构给出信用评级供投资者参考。“以钢琴考级举例来说，学生付钱给一个特定的老师，让老师评个9级或8级，老师的经济来源来自于学生，这肯定是有问题的。”

“如果由投资者购买信用评级报告，那么评级机构将会对投资者直接负责，一旦高评级企业出现债券违约现象，投资人将不信任这家评级机构，下次也不会再选择这家机构。这样，整个信用评级机构产业将实现良性健康发展。”李稻葵称。(中新经纬APP)