又一家P2P平台上市，我发现几个规律_布谷新金融

我长期关注的小赢科技昨晚在纽交所上市了，走势如下图，短时间内一度翻倍。

个人感觉这个情况和乐信上市时很像，因为市场情绪不好，招股价设定较低，上市后市场给予了价值回归。

每一家上市的P2P平台都是值得被研究的样本。

我们借小赢理财，总结几条以P2P为主的「金融科技股」们的关键财务指标和商业逻辑，供大家参考：

1 不管是港股还是美股，目前能上市的平台，无一例外，都靠贷款收取服务费上岸—这是公司盈利的核心业务。

来源：小赢理财招股书、零壹财经

如上图，各项贷款服务费是最主要的收入来源，占总收入90%以上。

对于贷款业务，一个很重要的问题就是「效率」。

资产本身就有效率的区别—现金贷、信贷这种主要依靠风控模型，机器审核决策的资产，天然更高效。

高效意味着更容易扩张。如果车贷想扩张，必须线下开店招人，这些都是很高的运营成本。但信贷不同，线上和场景流量的获取终究是更便宜的。

而且信贷小额分散的特点，也很受市场青睐，因为坏账更可控，监管支持，担保机构和保险公司也愿意为这种资产做背书—小赢和众安保险的合作先例就是典型。

这也是为什么目前已经上市的平台基本都以信贷为主。

2 衡量上市平台的增速，借款端的相关财务指标非常关键。

来源：小赢理财招股书

小赢2017年总放贷金额是2016年的1.8倍，2018年前6个月的总放贷金额达到了2017年的57.8%。

从过去的数据来看，增速还是比较明显的。当然，最近行情这么差，无论是小赢还是其他平台，放贷量肯定要有所下降。

不过我个人觉得相比其他平台来说，小赢受的影响要小。

从放贷量来看，小赢卡贷所占比例最高，目前已经接近70%。小赢卡贷的主要业务是「信用卡代还」。

据一家国际咨询公司的数据，从2017年到2021年，信用卡代还业务的年复合增长率将是76%。

这说明这项业务的需求其实是非常大的。

3 另一个增量来源是切入更多的场景，小赢卡贷就是场景化的一个例子。

另外，小赢的股东在一些领域有着很强的号召力，包括：周大福、金螳螂、金科娱乐旗下产业基金、上海城市地产、新华联集团。

这些股东都会帮小赢更容易的切入其它场景。

4 平台的美誉度和品牌效力这些软实力，最终都会在「营销成本」上有所体现。

来源：小赢理财招股书、零壹财经

可以看到，小赢今年的单个投资人获客成本303元，单个借款人成本127元，在业内也是绝对低的水平。

2018年小赢单季度的市场费用为5千万元左右，横向对比来看，拍拍贷今年单季市场费用接近2亿，宜人贷单季费用近8亿。

5 决定平台净利润的重要指标是放贷利率。

2017年，放贷利率曾经高达49%，但现在已经全都在36%以下。

2018年，小赢卡贷和小赢优贷的放贷利率较2017年均有所下降。

卡贷目前的放贷利率在9.98%~36%之间，优贷的放贷利率在11.47%~21.61%之间。

做个对比，和小赢优贷比较像的宜人贷，最低放贷利率13.6%，最高27%。

小赢房贷的放贷利率最低值比2017年高了，最高值比2017年低了，目前在10.56%~15.30%之间。

从这儿可以看出，卡贷是个好业务，放贷利率更高，利润空间也更大。

6 决定平台净利润的另一个指标就是逾期率和坏账率。

小赢91~180天的逾期率，2017年是1.34%，2018年前6个月是3.26%，提高了一些。

宜人贷2017年同一时间段的逾期率是1.5%，2018年数据还没披露，暂时看不到。

坏账率上，小赢卡贷最高10%，小赢优选最高5%；宜人贷的最高坏账率差不多也是10%。

虽然小赢卡贷的最高坏账率能达到10%，但是因为放贷利率最高36%，所以其实也还好，利润空间并不小。小赢优选一个道理。

7 说小赢就离不开「众安保险」—这是它最大的特色。

截止今年6月，小赢94%的标都有众安履约险担保。借款人出现逾期时，众安保险会在2个工作日内通过系统自动赔付本息。

在这点上，小赢确实开创了行业先河，此后陆续有些头部平台开始引进履约险这种增信手段。

8 最后看下小赢的营收：

2016年亏损1.2亿元，2017年净利润3.4亿元。

2017年上半年净利润0.8亿元，2018年上半年净利润4.4亿元。

小赢的上市在这种行业至暗时刻的节骨眼上确实提振了一些信心。

截至目前，小赢的市值略微超过同在美股上市的趣店、拍拍贷、宜人贷。

这也是继艺龙之后，唐越第二次将一家公司带到美国上市。