前海航交所：规模悄悄超了280亿，海航关联借款多_布谷新金融

布谷君前几天在统计成交量过百亿的平台时，看到一家平常比较低调，但成交额鸟悄鸟悄（自行脑补东北话发音）的超过280亿元，有点吃惊。

这家平台是世界500强海航集团旗下的互联网资产交易所——前海航交所，2014年8月成立。

咱们今天来研究一下这家平台。

基本面：海航资本集团是最大股东，是不是P2P成难解谜题

前海航交所全称深圳前海航空航运交易中心，成立于2014年8月，目前累计成交额超过280亿元。

通过查询工商系统，可以看到前海航交所的各股东的持股比例（如下图）。大股东海航资本集团有限公司出资4千万，持股40%，金海重工股份有限公司和海南航空股份有限公司各出资2千万，分别持股20%，香港国际金融服务集团有限公司和香港航空有限公司各出资1千万，分别持股10%。

金海重工股份有限公司的股东之一大新华物流控股（集团）有限公司是海航旗下子公司，香港国际金融服务集团是是海航资本旗下境外成员企业，为海航集团绝对控股。香港航空有限公司是海航集团下辖成员公司。

所以，由此可以得出结论，前海航交所中海航集团处于绝对控制地位。

据官网显示，前海航交所是政府监管的交易所持牌机构，受深圳市金融办监管，所允许的主营业务有以下四种。

不知道平台上标明的280多亿成交额，是否是涵盖了所有的业务。大家也可以判断一下在前海航交所投资算不算以上四种业务之一。

其实，布谷君之前一直把它当成一家P2P平台，但平台上有一个专门的页面解释资产交易所与P2P的区别，从业务模式、功能、监管、安全性等方面说明双方的不同，同时指出，像前海航交所、陆金所都是比较典型的综合性资产交易平台，宜人贷、人人贷、拍拍贷等，是P2P平台。不过布谷君认为，目前主推的业务与P2P模式差异不大，就拿海航旗下另一家P2P平台聚宝汇对比，区别也不明显。

来看看平台的产品，目前前海航交所针对个人投资者的理财产品主要有两类，一是活期理财，二是定期理财。

活期理财产品有三种：日利是、添金7号、添金14号，分别对应锁定期0天、7天和14天的理财产品，利率为6.18%、6.6%、6.8%，分别是100、1000、1000元起投。在活期产品中，利率算中等水平。

定期理财产品分两种：航金宝和航融宝。前者对应企业应收账款收益权资产，后者是企业定向融资产品，一般是1000元起投，VIP标的20000元起投，期限从7天至360天不等。

布谷TIME实测：活期产品类似陆金所零活宝，定期产品多个项目与海航相关

活期理财：模式和陆金所的“零活宝”类似

首先看看活期产品，根据介绍，日利是、添金7号、添金14号都是委托人委托资金由天津荣轩投资管理有限公司受托投资于商业银行理财产品、信托公司集合资金信托计划、基金公司货币市场基金、非金融企业债务融资工具、资产管理产品、债权类资产、票据收益权、实物及服务权益类资产及公募市场可交易金融资产等资产。

但该介绍并未公布具体的资产配置比例，透明度不高，在投资完成后，也并未有合同可以了解投资资金的具体流向。

受委托的天津荣轩投资管理有限公司，经查，是海航物流旗下的公司。

这种操作方式不禁让布谷君想到了陆金所和旗下产品“零活宝”的关系。零活宝产品是委托人委托资金由深圳聚昇资产管理有限公司定向委托投资于净值管理型专项资产管理计划产品，而深圳聚昇资产管理有限公司实际是陆金所旗下子公司。

不过“零活宝”的利率比较低，最高是期限28天的“零活宝-28日聚财”,利率也只有4.3%。前海航交所活期理财中的三款产品利率都超过了6%，相对来讲算是比较高的收益了。

定期理财：多个项目借款人与海航集团相关，担保手段单一

再来看看定期产品，之前布谷君曾写过一篇《海航1年“圈钱”千亿元，还找了10家P2P平台借钱》的文章，里面提到过海航集团向10家P2P平台借钱，其中有些是海航集团自设的平台，前海航交所就是其中一家。

平台上很多项目的借款企业都与海航集团相关。举两个例子：

航融宝HR1294期：

借款企业为大新华轮船（烟台）有限公司，这家公司是大新华物流控股（集团）有限公司子公司，也就是海航集团旗下企业，大新华物流之前咱们也提到过，是前海航交所法人之一“金海重工股份有限公司”的母公司。巧合的是，之前布谷君在测评海航集团另一家平台“聚宝汇”的时候，大新华（烟台）有限公司也是平台上的借款企业。

航金宝HJ2849期：

借款企业为上海海航海运有限公司，这家公司的企业法人为上海至精国际贸易有限公司、大新华物流控股（集团）有限公司，海航物流集团有限公司。

可以看出，在平台上借款的多家企业都与海航集团直接相关。

此外，通过观察，布谷君发现一个现象：同一家借款企业会长期在平台借款。以上提到的两家借款企业，布谷君曾在不同时间看到过不同的借款标的，金额都以百万计算。但是由于平台选择不公示已完成的标的信息，所以借款的总金额也无法统计。

担保手段单一，有自担保嫌疑

在完成投资之后，布谷君收到了投资合同，但并没有看到由担保机构提供的担保合同。平台客服介绍，“合同里有关于担保方的陈述，目前确实没有担保合同”。布谷君看了一眼投资合同，确实有一条，但没有明确担保方海航物流集团在项目出现问题后的具体义务。

另外，不论是“航金宝”还是“航融宝”，项目的保障措施都只有一条——海航物流集团担保，没有抵押物，也没有类似风险备用金等其他的增信措施。对于动辄几百上千万的借款企业来说，风险会不会有点大？而且海航物流集团亦为海航集团旗下企业，是否涉嫌自担保？

再提一点，此前布谷君曾报道过，“海航系”的借款有一个特点，即集团公司和关联方与旗下上市公司之间频现互相担保。据此前媒体报道，2014年底，上市公司海南航空对外担保余额为73.1亿元，而这主要是为海航集团的担保。此外，渤海租赁对海航集团有一笔额度为10.6亿元的担保；天津海运则为关联方大新华物流提供着1.2亿元的担保。 

而在这些P2P平台上，海航集团的运作手法也几近相同，每家海航系的借款公司背后都有另一家海航系的公司为之提供担保。

关于平台关联借款的一点思考：

之前有篇文章，说很多房地产企业开设P2P平台，为的是给旗下企业输血，万达、恒大旗下的互联网金融企业都被质疑过自融。

不过也有观点认为：

“一个以企业为核心的产业链金融平台，如果只要有关联关系就是自融，那几乎所有的平台都有自融嫌疑。平台不利用自身的产业链、不利用已有业务往来、有关联关系、有交易贸易关系的企业的可控性、对控股公司财务状况的可控性，产业链平台的优势就没有了，风控就变得与一般的平台无异……”

也有小伙伴直接认为：平台借给这些企业反而安全，借给那些不知名的小企业风险才会更大。

当然，从知情人处了解，监管层对这类模式的业务也没有很明确的态度。

所以，大家觉得对于像房地产或者类似海航一样的世界500强企业这类关联借款怎么看？