51信用卡在港上市 信用卡大生态中的一匹“黑马”_布谷新金融

香港新经济概念股又迎来了一家“独角兽”。

今天，中国最大的线上信用卡管理平台——51信用卡正式登陆港交所主板。在近期低迷的资本行情中，51信用卡挂牌首日的表现还算给力。今早开盘价8.76港元，较发行价上涨3.06%，开盘后一分钟一度冲至9.35港元，最高涨10%。

截止今日收盘，51信用卡每股9.1港元，市值108.02亿港元。

在普遍缺乏独特商业路径和盈利模式的新经济、新金融领域，51信用卡依托信用卡生态，从账单管理工具起步，成长为一个“另类”案例。

在上市前，51信用卡已完成了多轮融资，投资方中不乏小米、京东、新湖中宝等知名企业，也有天图资本、SIG、千合资本（王亚伟设立的私募基金公司）等明星基金。

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从工具到生态

从51信用卡的发展历程来看，它走通了一条利用工具沉淀数据、通过场景带来流量、介入交易产生利润、最后拓展边界形成生态的商业路径。这个发展路径有点类似支付宝，从支付工具延伸出了一个金融科技集团。

在互联网行业里，做工具类产品往往是一个冒险的选择。估值不高、盈利困难是这些创业者们共同面临的难题。从这个角度来看，51信用卡无疑是幸运的，在积累了一定的用户资源和金融数据之后，它们成功走出了一条商业化路径。

招股书显示，2015年、2016年、2017年，51信用卡的收益总额依次约为8973万元、5.71亿元、22.69亿元，复合年增长率为402.9%，与之相对应的经调整净利润分别约为-1.01亿元、0.53亿元、7.44亿元，已经连续两年实现盈利。

根据招股书，截止2017年末，51信用卡所有应用程序的注册用户达8100万人。目前已经衍生出个人信用管理服务、信用卡科技服务以及在线信贷撮合与投资服务等多个业务板块。

具体来看，个人信用管理服包括管理信用卡账单以及房屋按揭、汽车贷款及水电账单等信用账户，促成信用卡账单及其他负债还款，其他增值服务,如住房公积金余额查询。

而信用卡科技则是其借助其流量和技术为银行提供信用卡办卡等服务。比较有意思的一点是，相比常规的导流模式，51信用卡尝试了联名卡的形式，公司后续获得的收入将大幅超过办卡所得的佣金收入。

在今天上市仪式之后的媒体交流会上，51信用卡CFO赵轲表示，未来很重要的战略中心就是与银行合作，从发行联名卡开始逐渐往后端延伸，深度挖掘信用卡用户的综合服务。

在他看来，与银行业机构合作，不管是流量还是技术都有一定的门槛，对于51信用卡来说也是建立“护城河”的过程。并且，在营收方面，51信用卡不只是收取一次性的发卡服务费，还尝试与银行分享“后端”利润，比如利息、刷卡手续费等收益。

“从商业模式上来说，这是一个更可持续、更有成长性的路径。当然，挑战和门槛也会更高。” 赵轲表示。

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掘机“信用卡 ”

51信用卡从创立到上市不过6时间，这个最早覆盖信用卡人群、根植信用卡生态的商业形态得以快速发展离不开这几年中国信用卡市场的大爆发。

公开数据显示，我国的信用卡信贷余额自2009 年末的0.25万亿元快速增长至 2017 年末的5.56万亿元。从2010 年开始，信用卡信贷增速保持在 20%以上，2017 年末信用卡信贷余额同比增速达 37%。

尽管截至2017年末，我国信用卡发卡量已达 5.88 亿张，但我国人均信用卡持卡量仅 0.39 张，远低于同期美国 2.9 张的人均持有量。随着城镇化和消费升级的推进，信用卡的发卡量和渗透率显然还有很大的提升空间。

尤其，从商业银行的发展趋势来看，发力零售板块已是必然趋势，而信用卡经过了早年间的“基础建设”时期，刚刚步入收割期，无论是从盈利能力，还是增长速度来看，都处于一个上升的黄金时期。

所以，在谈及未来计划时，51信用卡CEO孙海涛也表示，未来大框架始终会围绕中国的信用卡生态。“2017年，银行通过51信用卡发行了210万张信用卡，这个市场发展很快，各个环节都还有优化和提升的空间。”

招股书显示，目前51信用卡共管理约1.06亿张信用卡，近三年新信用卡代发量分别为50万、120万、210万张，复合年增长率为114%；2017年累计促成信用卡还款交易总额为1085亿元。

众所周知，投资机构对于拟投企业的价值评估，很重要的一点就是基于商业模式之上的可持续盈利能力。51信用卡的客群优势，让其在“流量争夺战”中占据先发优势，而体系内用户的高转化率，又保证了公司运营成本的可控。

而说到最近波动的股市和低迷的估值，孙海涛认为，第一这与外部环境的变化有关，例如贸易战；第二这段时间已上市的新经济公司的股价表现（包括美股市场）不佳也对后来的新经济公司造成了一定的压力。

从最近一周的情况来看，孙海涛口中的压力也导致，包括51信用卡、小米、映客等在内的几家新经济公司都对自己的定价或发行规模做了不同程度的调整，希望上市之后有更持续的上涨空间。

从今天的股价走势来看，小米、映客、51信用卡都算稳住了阵脚。期待各家接下来的表现，大家也可以猜一猜，在这波命运坎坷的新经济股中，谁能率先逆风翻盘？