11月M1和M2增速双双回升

本报记者 谭志娟 北京报道

12月9日，央行发布的数据显示，11月M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元；社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。

在业界专家看来，本月广义货币增长和新增社融略超预期，新增信贷基本与预期相符，体现了货币政策逐渐回归常态，信贷逐渐趋向紧平衡，但结构优化仍然有利于支持实体经济恢复发展。

增速双回升

11月末，广义货币（M2）余额217.2万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；狭义货币（M1）余额61.86万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。

东吴证券首席宏观分析师陶川对《中国经营报(博客,微博)》记者分析说：“11月M1和M2分别较上月回升0.9个和0.2个百分点，这主要因为，一方面得益于信用风险爆发下央行公开市场净投放力度的加大，另一方面也反映出企业经营活力的进一步增强，尤其体现在M1的大幅回升上，近期宏观数据的向好也印证了这点。”

开源证券首席经济学家赵伟也认为，11月M1增速较上月提高0.9个百分点至10%，连续3个月回升，部分反映企业存款活化有所增多；M2增速较上月提高0.2个百分点至10.7%，或与居民和非银存款增多有关，而企业存款略低于去年同期、财政存款同比多增594亿元。

新增贷款略高于去年同期

在新增信贷上，央行数据显示，11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。分部门看，住户部门贷款增加7534亿元，其中，短期贷款增加2486亿元，中长期贷款增加5049亿元；企（事）业单位贷款增加7812亿元，其中，短期贷款增加734亿元，中长期贷款增加5887亿元，票据融资增加804亿元；非银行业金融机构贷款减少1042亿元。

陶川对记者表示：“11月新增人民币贷款1.43万亿元，从全年信贷投放节奏来看符合季节性规律。其中企业中长期和居民中长期贷款同比多增1681亿和360亿元，短贷和票据、非银贷款则同比少增，可见实体经济的融资需求依然旺盛，尤其体现在基建、制造业和房地产。”

他还表示：“从全年来看，1～11月累计贷款投放18.4万亿元，考虑到去年12月新增贷款1.14万亿元，预计2020年全年新增贷款规模略低于20万亿元的目标。”

民生银行首席研究员温彬也指出，本月新增人民币贷款比去年同期仅多增400亿元，但信贷结构有所优化，对实体经济的支持力度增强。

据温彬介绍，这主要表现在：一是期限结构有所优化。二是对实体经济的贷款增加，企业部门贷款新增7812亿元，比去年同期多增1018亿元；居民部门贷款新增7534亿元，比去年同期多增703亿元；对非银行业金融机构贷款减少1042亿元，比去年同期多减1316亿元，说明“影子”银行治理发挥积极成效，资金空转明显改善，更多资金流入实体经济领域。

信贷和政府债券支撑社融增量

在社融方面，2020年11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%，较前值回落0.1个百分点。

陶川分析说，11月新增社融符合此前市场预期。从结构拆分来看，人民币贷款和政府债券是主要支撑，同比分别多增1676亿和2284亿元；而非标融资和企业债券融资则拖累社融增量，二者同比分别少增982亿和2468亿元，非标中信托和未贴现票据融资萎缩明显。

赵伟也指出，社融增速见顶回落，主因是企业债券和非标融资拖累、政府债券贡献也在下降，信用“收缩”通道已然开启。据他具体分析，从主要分项来看，企业债券融资大幅下降，信托贷款和表外票据明显收缩。企业债券净融资862亿元，同比少增2468亿元，信托贷款净减少1387亿元，同比多减714亿元；表外票据净减少626亿元，而去年同期净增加570亿元；政府债券净融资4000亿元，同比多增2284亿元，但同比增幅和增速已连续3个月下降。

社融存量增速是否已经见顶？对此，陶川表示，若假设全年8.51万亿元的政府债券净融资发行完毕，12月份尚余8856亿元，假设新增社融其他部分符合过去三年历史均值，那么全年社融存量增速为13.7%左右。也就意味着本轮社融顶部出现在10月份或12月份。

展望明年，陶川告诉记者：“预计明年社融增速在11%～12%之间，M2增速在9%～10%之间，预计明年信用扩张可能较今年放缓。”

（编辑：孟庆伟 校对：颜京宁）