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社融增速拐点到来,明年怎么走?

2021-04-23 00:06:31 来源:蔚蓝财经

社融增速拐点如期到来。据央行12月9日发布的金融数据,11月存量社融同比增长13.6%,比10月低0.1个百分点,为年内首次下降。

之所以说“如期到来”,是因为今年的高社融增速是疫情下特殊政策推动的。业内人士普遍认为,随着疫情对经济影响减小,财政、货币政策都在逐渐回归常态。展望2021年,社融几大分项中,政府新增债券、信贷的增速都会减缓,加上明年是资管新规过渡期最后一年,非标压降速度或加快,这些都将拖累社融增速。

11月社融增速现拐点

据央行公布的数据,11月新增社会融资规模2.13万亿元,比上月和去年同期分别多增7127亿元和1363亿元。11月末,社会融资规模存量为283.25万亿元,同比增长13.6%,涨幅比10月下降0.1个百分点。

这是社融增速今年内首次下降。从分项看,此前就一直在压降的“非标”三项,11月继续减少。其中委托贷款减少31亿元,信托贷款减少1387亿元,未贴现的银行承兑汇票减少626亿元。信贷增量小幅超预期,11月对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元,同比多增1676亿元。

而今年曾大幅增长的企业债券,11月受信用债违约事件影响,净融资额862亿元,同比少2468亿元。另一直接融资工具股票融资表现相对稳定,11月非金融企业境内股票融资771亿元,同比多247亿元。此外,11月政府债券净融资4000亿元,同比多2284亿元。

明年将逐渐回落

“11月社融数据体现信用扩张增速已筑顶回落,12月由于政府债券发行规模预计仍将明显高于去年同期,因此社融增速可能仍不会明显下行,但在政策回归中性的大趋势及高基数背景下,明年社融增速将趋势性回落。”中信建投宏观固收首席分析师黄文涛预计。

中国首席经济学家论坛理事李奇霖也表示,明年要控杠杆,疫情对经济的影响小了,货币政策也要回归正常,社融13.6%的增速是不可持续的。未来货币供应会向反映潜在增速的名义GDP增速靠拢,预计2021年社融增速可能在10%-11%之间。

从分项看,李奇霖表示,明年政府债券肯定对社融是拖累项。今年为了对抗疫情,财政很积极,有3.75万亿新增专项债额度,还有3.6%的赤字率对应的新增3.6万亿的国债+一般债额度,以及1万亿特别国债。明年政府债券新增净融资预计比今年少2万亿左右。

“非标”压降或也会提速,拉低社融增速。民生证券宏观分析师谢运亮表示,由于疫情的原因,今年非标压降速度有所放缓,但随着经济恢复正常,货币政策走向正常化,非标压降可能会提速,以满足2021年底压降完毕的要求,且房地产融资收紧后信托贷款可能受到冲击,2021年非标降幅可能明显超过今年,成为社融拖累项。

中信证券首席经济学家褚建芳认为,尽管社融增速已触及顶部区间,但社融增速的相对变化通常领先GDP工业增加值大约三个季度,这意味着整体“宽信用”所带来的对经济复苏的正向拉动还将延续到至少明年上半年。

中长期贷款有望继续发力

作为社融分项“大项”的信贷结构中,今年持续呈现中长期贷款比重上升的趋势。

据央行数据,11月人民币贷款增加1.43万亿元,同比仅多增456亿元,但信贷结构进一步优化,其中一个表现就是期限结构有所优化。民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬分析称,11月新增中长期贷款1.09万亿元,比去年同期多增2041亿元;而新增短期贷款及票据融资4024亿元,比去年同期少增385亿元。

谢运亮预计,由于出口提振,制造业投融资需求有望提升,2021年企业中长期贷款有望继续发力,占信贷比重或继续提升,改善信贷质量,投资端可能出现报复性反弹。

整体来看,2021年信贷增速或也将有所放缓。“今年由于疫情的原因,央行通过再贷款和再贴现向小微企业大量投放流动性,上半年企业短期贷款、票据融资均明显放量。明年由于疫情进一步淡化,央行可能会收回这部分流动性,企业短贷和票据融资增速有望下降,对信贷形成拖累。”谢运亮称。

新京报贝壳财经记者 程维妙 编辑 李薇佳 校对 李铭

(责任编辑:张洋 HN080)

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