民间投资增速年内首次转正 明年一季度经济增速有望大幅反弹

本报记者 谭志娟 北京报道

11月份经济运行延续恢复的态势：国家统计局近日发布的数据显示，11月份工业增加值同比增长7.0%，较上月加快0.1个百分点；11月份社会消费品零售总额同比增长5.0%，增速比10月份加快0.7个百分点；1～11月份固定资产投资同比增长2.6%，增速比1～10月份加快0.8个百分点。

《中国经营报(博客,微博)》记者注意到，这次宏观数据中最大的亮点是民间投资增速首次实现由负转正：1～11月份民间投资同比增长0.2%，1～10月份为下降0.7%。

受访经济界专家认为，从11月主要宏观数据来看，四季度经济增长有望比三季度继续加快，因为生产和需求都继续回升。而民间固定资产投资年内首次回正，也再次验证了国内经济“内生动力”十足；同时也意味着疫情对民营企业预期的扰动可能很快消退。此外，考虑到受低基数等因素影响，明年一季度经济增速或将出现大幅反弹。

民间投资增速由负转正

官方数据显示，制造业投资降幅进一步收窄：1～11月份制造业投资同比下降3.5%，降幅比1～10月份收窄1.8个百分点。

就此，昆仑健康保险公司首席宏观研究员张玮对《中国经营报》记者表示：“这是基于资金来源考虑，与地产和基建投资不同的是，制造业投资有将近半数的资金来源是民间投资。此外，外资、银行借贷、发债和股票等非政府性资金占比也非常高。而这些私营部门投资与否的一个重要判断依据就是企业盈利情况。简言之，企业盈利决定了投资回报，投资回报决定了私营部门投资意愿。在经济向好时期，制造业企业利润提升，会激发更多的投资意愿。”

记者注意到，此次民间固定资产投资实现年内首次转正：1～11月份民间投资同比增长0.2%，1～10月份为下降0.7%。其中，农林牧渔业民间投资增长12.4%，增速加快0.6个百分点；房地产开发民间投资增长6.8%，增速加快0.4个百分点；教育民间投资增长8.0%，增速加快0.9个百分点；制造业民间投资降幅收窄1.9个百分点。

张玮认为：“民间固定资产投资对投资回报非常敏感，此次民间投资年内首次回正，说明社会资本对国内实体部门的企业盈利预期予以肯定。国内经济从‘政府帮扶’到‘内源性增长’迈上了新的台阶。”

红塔证券研究所副所长、首席经济学家李奇霖接受《中国经营报》记者采访时表示：“民间投资增速首次转正，相比于房地产和基建，民间投资受政策的影响相对要小一些，它更多是企业自主行为。增速转正意味着疫情对民营企业预期的扰动，快要消退殆尽了。” 李奇霖还表示，推动民间投资累计增速转正的因素有几个方面：

一是订单恢复。“如果没订单，现有产能都还有不少闲置的，企业是没有动力去扩大投资的。目前国内需求已基本恢复到疫情前的水平了，外需也一次次地超预期，企业加大马力生产。订单多了，生产强了，企业有动力去扩大投资。”李奇霖说。

二是出口强势，让民营企业更受益。李奇霖表示，支撑今年中国出口的一股重要力量是海外需求缺口，尤其是消费品的缺口，消费品处于产业链的下游，主要是民企在生产。因此，出口回升，让民企订单恢复得更快。“历史数据显示，制造业企业家信心指数回升，不一定能够带动民间投资增速向上，但民间投资增速向上的时期，都会先出现制造业企业家信心指数的回升。”李奇霖补充说。

三是信贷政策的重点支持。李奇霖指出，在今年信用环境整体宽松的基础上，政策还加大了对民营企业的信贷支持。制造业企业以民企为主，中小企业基本上是民企。

根据三季度央行货币政策执行报告，今年9月末制造业中长期贷款余额增速为30.5%，连续11个月回升；普惠小微贷款余额同比增长29.6%，近7个月增速连创有统计以来新高。 因此在李奇霖看来，订单回升、预期好转，加上信贷政策的重点支持，民间投资将继续修复。以民间投资为主的制造业投资，将是下一阶段推动中国经济回升的重要力量。

李奇霖还表示，民间投资增速转正，加之出口强势，能够带动就业，这又会向消费传导。民间投资、出口和消费，都是经济内生性的动能，这些经济内生性力量强之后，对房地产和基建这两条老路的依赖就减少。

12月15日，国家统计局新闻发言人付凌晖答记者问时也表示：“民间投资首次转正，表明随着经济的恢复，市场化投资增加。前期在经济受到疫情冲击的情况下，中央出台了一系列宏观经济政策，政策带动下投资对于稳定经济发挥了重要作用。近期随着经济恢复，经济运行逐步由政策的带动向市场内生增长转变，民间投资累计增速由负转正实际上反映了这样的特点。”

值得注意的是，在业界专家看来，经济修复的动能出现从房地产和基建向制造业和消费切换的迹象。

东吴证券首席宏观分析师陶川认为，经济修复的动能从房地产和基建向制造业和消费切换。从内需来看，二季度以来中国经济的修复主要靠房地产和基建带动，但11月的增长数据在边际上出现了明显的变化，增长的动能开始从传统的基建和房地产向制造业和消费切换，尤其是制造业投资，由于其在固定资产投资中的占比高于基建和房地产，当前正受益于海外需求回暖和国内政策支持的双重利好，未来两个季度有望成为中国经济边际修复的最主要支撑。

一季度经济增速或将大幅反弹

由于目前经济运行延续恢复态势，受访专家对明年经济走势表示乐观，尤其是一季度经济增速。

民银智库宏观分析师王静文预计：“经济复苏态势仍有望延续，特别是在今年低基数的衬托下，明年一季度有望实现接近20%的高增长，全年增速也有望保持在8%以上。在无须通过逆周期调节稳增长的背景下，我国将会获得难得的深化改革窗口期。”

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，考虑到受低基数等因素影响，明年一季度经济增速将出现大幅反弹，但疫情及外部不确定性犹存，短期内宏观政策将持续处于“观察期”，政策大幅收紧的可能性不大。

从2021年全年来看，中原银行首席经济学家、中国国际经济交流中心学术委员会委员王军接受记者采访时表示：“相对于2020年不同寻常的低（大概率落在2.0%～2.2%之间），预计2021年经济增速可能会实现8%～9%左右。”

付凌晖答记者问也表示，随着经济运行逐步恢复常态，全年经济保持一个较好的增长水平值得期待。明年我国经济运行有不少有利因素，经济逐步向潜在增长水平回归可能性较大。由于今年的基数较低，从速度上来看，增长可能会比较快。

在政策上，近期召开的政治局会议提出，要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。

对此，民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬认为，宏观政策要继续加强对内需恢复的支持力度，针对关键领域和薄弱环节精准施策，促进有效需求提升，畅通国民经济循环。

“财政政策要继续保持积极的政策基调，继续通过减税降费等措施为市场主体减负，加大对就业、居民收入等民生领域的支持力度。同时，货币政策要延续稳健中性的政策基调，通过‘MLF+逆回购’的组合保持流动性合理充裕，满足岁末年初市场主体的资金需求；继续加大对制造业、中小微企业的结构性支持力度，促进实体经济融资成本稳中趋降，助力、引导金融机构完成向实体经济让利的全年目标。”温彬说。

渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽也指出，随着经济增长接近潜在增长水平，宏观经济政策回归正常的条件已经成熟，并预计2021年收紧信贷，但不会提高政策利率。

（编辑：孟庆伟 校对：颜京宁）