【预见2021】伍戈：2021年经济修复空间几何？

中新经纬客户端1月4日电 题：《伍戈：2021年经济修复空间几何？》

作者 伍戈(长江证券(000783,股吧)首席经济学家)

庚子终逝，瘟病未销。辛丑之年，经济或坦途或波折，皆与疫情相关。中国快进快出，2021年修复空间几何？政策常态化运行，经济扩张还能持续多久？

一、第二波疫情下经济波澜不惊

与第一波疫情不同，世界经济似已呈“免疫”特征，虽确诊和死亡人数屡创新高但经济波澜不惊。究其原因，各国封锁措施已更具针对性，需求刺激仍规模空前；此外，不少行业似较快适应线下办公向线上转变，供给韧性显著提升。

二、缺口所在，即动能所在？

疫情冲击引致了诸多尚未弥合的缺口。海外来看，需求回升但供给未能跟上，供给缺口明显。尽管未来海外供给能力有望逐步修复，但微观证据表明，订单往往存在一定“粘性”，短期内不易迅速转移，中国出口仍能有所作为。

国内来看，疫情对民众某些消费习惯等影响或是永久性的，但参照历史上西班牙流感和亚洲流感等重大疫情的经历，整体服务消费回到疫情前可以期待。目前中国消费、服务业离常态仍有差距，该需求缺口或正是未来经济动能。

三、政策常态化，经济转向？

前期持续的社融扩张与贷款利率下行都似已现转折，政策常态化运行是大势所趋。但历史表明，前期社融收缩与经济增长拐点之间，往往存在6个月左右的时滞，因此并不必然意味着经济立即转向。

2021年，预计中国还将继续填补海外供给缺口和国内需求缺口。叠加前期货币扩张和财政积极的滞后影响，经济或仍具备半年左右的扩张“惯性”。即使排除基数干扰，真实经济也未必羸弱。不过，随着政策常态化及经济扩张惯性消退，房地产动能有望回落，赤字率降低后基建或走弱。2021年年中过后，整体经济动能或将趋缓。(中新经纬APP)

伍戈