从最新财报来看，巴菲特成功的秘密_布谷新金融

今天股市大跌，传闻是季末资金链紧张跟近期企业债务危机连续爆发有关。

今天上海逆回购一天的年化利率，很长时间都在25%，最高达32%，好诱人，还好我下手了。

逆回购是无风险理财的一种，在微信消息栏回复“逆回购”，手把手教你操作。

来看今天的正题。

美国股市在最近一个月有了较为明显的下跌，但基本上还是处于历史高位，所以我去同花顺看了看偶像巴菲特的杠杆高不高，如下是从伯克希尔2016财年的年报中选出的几个关键数据：

从中能看到：

巴菲特年初持有的现金高达864亿美元，占净资产也就是所有者权益2864亿美元的30%，占总资产的比例为14%。

杠杆率: 117%(= 3345/2864)

短期债务比例竟然只占总负债的0.63%(=21/3345)

ROE，即净资产收益率为8.5%(=244/2864)

再来看几个最新的数据：

B股跟A股的比例是1：1500，其中B股的股份是 131107.52万股，所以折算为为A股应该是87.4万股，伯克希尔总股份按照A份额折算来看是164.4万股。

伯克希尔当前的总市值为4107亿美元，是年初的净资产2864亿美元的1.434倍，占总资产6209亿美元的比例为66%。

插个小故事讲讲：巴菲特曾说“i would never split BRK stock”，因为他觉得投资就要投10年或更长的时间，不希望投机者在BRK(伯克希尔)上赚快钱。后来随着股价越长越高，有两点促使巴菲特与管理层改变想法：

很多股东想购买后当礼物来送亲戚朋友，但美国gift的免税是一万美元。

一些基金通过一套机制，变相拆分了BRK，让散户能够着门槛。

所以，BRK-B在1996年发行时，价格为A的1/30，在2010年对BRK-B又进行了一次拆分，比例为1/50，总比例为1/1500。

巴菲特在今年的致股东信中说过，如果股价低于账面价值的120%，公司董事会授权他大量回购公司股票，因为巴菲特觉得120%的账面价值远低于内在价值。

所以与此对应的，我们可以按照市值与净资产的关系去衡量，120%*2864=3437，即伯克希尔总市值低于3437亿美元，或者A股价格低于209051美元，或B股价格低于139.4美元时，巴菲特就会开始回购，回购的前提是届时伯克希尔内部企业没有出现急需的资金支持或者市场出现了比回购价值更高的并购机会。

所以，139.4美元预计是个很强的支持线，翻看了一下走势图，这个价格差不多是一年前的价格。过去一年到现在的价格差不多涨了19.5%，跟巴菲特的长期年化收益率差不多了。

在2016年伯克希尔的收入中，零售业贡献了50%，保险业贡献了20%。看起来保险贡献的没有零售业多，但重要性可能要排第一，原因在于，它可以为巴菲特提供源源不断的现金流，即浮存金float，2016年末的浮存金达到近1000亿美元。

伯克希尔帝国的保险业务可以划为四个重要部分：国家雇员保险公司GEICO、通用再保险公司GEN RE、BHRG（再保险业务集团）和BHPrimary（混业独立经营保险集团)。

其保险集团整体的投资，偏重于股权，近4 年投资比例在54.7%-61.5%，固收类资产的比例仅在12.2%-22.2%。

这与我国保险资金的投资结构，几乎是完全相反的。国内保监会规定，保险公司对于权益资产投资的比重不得超过上季度末总资产的30%，这或许跟当下还不太干净的股市投资环境也有关系。

随着时间的打磨，相信监管层将来会慢慢放开这个比例，支持保险公司做长期的权益类投资，对稳定股市的剧烈振动也很有好处。而在这之前，不要期待国内保险公司的分红险会有多大的提升。

关于危机，巴菲特说：每隔大约十年时间，经济环境就会出现恶化。但随之而来的也有挣钱的良机，这时候我们是绝不会无动于衷的。

在这样可怕岁月里，他告诫投资者牢记两点：首先，大范围的恐慌是作为投资者的你们的朋友，因为它会提供物美价廉的资产；其次，个人恐慌是你的敌人。这是毫无必要的。那些避开高的成本和不必要成本、持有许多大型、适当筹资的企业股票并坐等较长一段时间的投资者们将必定能够获得不错的收益。

当然，如上他说的是美国股市的情况，与大A股不太相同。在A股，如果普通投资者不懂或者没时间看财报，投资三大红利指数依然是不错的投资方式，毕竟像信威集团那样造假缠身的公司都能进入上证50指数成分股（信威不在红利指数内），唉。

造假依然是A股最大的顽疾，没有之一。

巴菲特的成功，我觉得有两个很重要的原因：

1.出色的财务分析能力跟投资水平，践行长期的价值投资理念，把投资股票当做投资公司，以期获得长期稳定的分红，而不追求短期的价格差。

2.保险的浮存金为其提供了稳定的现金流来源，这是巴菲特能按照长期投资理念投资的重要前提条件，不必受到投资者的压力而追求短期利润。

当保险资产长期的负债管理与长期的价值投资寻求到契合点的时候，复利投资的土壤就形成了。

放一张伯克希尔现在的月K线图，大家看看：

2015年业绩依然靓丽，但全年股价下跌了14%，但2016年开始到现在涨幅超过25%了，部分诠释了老巴说的：如果你不想持有一只股票10年的话，那你最好一分钟也不要持有。

所以，如果本着相同的价值投资理念，或许伯克希尔也是不错的标的，至少他那种从保险获取便宜流动金+高超的投资能力这种模式，在A股是找不到的。

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