跟美国同样的退市条款，为什么对中国没有效 ？_布谷新金融

因提交1001项奇葩议案的ST慧球600566，成功撩到了证监会的立案调查，也将其不光彩的“股红”身份推向了极致。

广西慧球科技股份有限公司，原是一家通过国家科技部和中国科学院"双高"认定、广西区重点支持的高新技术生物制药企业,主要生产临床上广泛使用的基因工程产品、人体组织工程材料、血液制品、生物生化药品、化学药、中成药等,公司自主研制开发的J-I型脱细胞异体真皮被列入国家"火炬计划",并获得美国专利。

查了一下，去年半年报披露的主营业务竟然是物业管理服务1393万，占主营收入的74.44%。6月份的时候还有一大批基金、信托、挪威中央银行QFII、中国农业银行等15家机构集体入住，而9月份披露的机构投资者就只剩农行一家踩雷了。

目前这家公司的净利润为负，净资产为0，市值却达到40亿，卖上1%，都能在北京买两套房了。

顺便查了一下，今天每股净资产为负的上市公司，共15家，其中12家为*ST，其余三家分别是“中国嘉陵”、“上海科技”、“河池化工”。

这件事会不会对监管层有所触动，进而对A股的退市制度有进一步的革新呢，我们先来梳理一下A股的退市制度的历史。

1.主板的退市

A股市场的退市制度始于2001年，证监会于2001年2月23日发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，之后又于2001年11月30日在原有办法基础上加以修订，中国的退市制度正式推行，此时主要以盈利指标为判断公司退市的标准。

10年之后，2012年6月28日，上交所、深交所公布新退市制度方案，连续三年净资产为负，或者连续三年营业收入低于1000万元，或连续20个交易日收盘价低于股票面值的公司应终止上市。（除了紫金矿业面值是0.1元，其余的面值都是1元）

以净资产为例，第一年为负，监管层将对其进行退市风险警示，第二年为负，暂停上市，第三年为负，终止上市。

2014年11月，中国证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，对退市制度进行改革，核心改革措施有两个，一是增加“主动退市”情形，二是确立“上市公司存在欺诈发行和重大信息披露违法将强制退市制度”。

尤其是第二点，赶脚是专门针对中国上市公司造假来的，有木有？2016年被强制退市的两家公司都跟第二点有关，欺诈、造假！

2.创业板的退市

2012年4月20日，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，创业板没有设立风险警示制度，连续亏损三年的创业板公司将直接被暂停上市。其中规定创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌，将不支持上市公司通过借壳恢复上市。

刚刚过去的2016年，A股市场上有两家公司因为退市而备受关注。一家是博元投资，另一家是欣泰电气。值得关注的是，欣泰电气在退市后不能恢复上市，这是因为根据相关规定，欺诈发行暂停上市后不能恢复上市，因创业板没有重新上市的制度安排。

多年来，A股市场的退市制度一直饱受诟病，一个重要原因是退市率持续偏低，这与境外成熟市场的整体退市率相对偏高形成了很大的反差。比如，美国纳克达斯市场的平均退市率约为8%，其他境外成熟市场的平均退市率也在6%左右，基本上实现了上市公司退市的常态化。

对比了一下，纽交所的退市标准，关于价格方面也只有一条，即 “若上市公司的股票连续30个交易日收盘价格低于1美元，将被视为低于标准”。在收到纽交所的通知后，公司必须在6个月内将股价和平均每股价格恢复到高于1美元的水平，否则就得退市，这条跟中国的标准差不多。

但同样的条款，为什么美国的退市比较正常，而中国的退市效果很差？

关键还是在于上市公司这个壳资源的稀缺。

如果注册制能放开，一定会对炒壳造成毁灭性打击，这些壳公司缺少了重组并购，一定会出现一批连续亏损2年的公司，光凭这点就可以淘汰很多资质差的上市公司，更别说还有“连续三年净资产为负，或者连续三年营业收入低于1000万元，或连续20个交易日收盘价低于股票面值”的规定。

上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度，对于那些重大违法公司，尤其是财务造假，监管层必须采取“零容忍”的态度，坚决执行重大违法强制退市制度，清除资本市场的顽疾。

去年12月27日，证监会副主席姜洋，在出席首届人民财经高峰论坛时表示，“对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司，要严格执行强制退市制度，实现优胜劣汰，增强市场活力”。

或许，2017年，退市制度将会有新的动向、新的突破吧，从2016年两家公司的退市，我们可以试着对这届证监会的管理层抱以适度的期待。