资产配置决定成败

还记得以前我们提过的，中登可能要取消个人正回购。

果不其然，就在上周五，中登官网发布了《债券质押式回购交易结算风险控制指引》的通知，其中第二条规定：个人投资者应当自即日起12个月内了结全部融资回购交易，期间不得增加融资回购交易未到期余额。

屠刀落下了，有人不禁感叹：

还记得以前债券+正回购打新的日子吗？

妥妥的年化15%以上；

妥妥的（几乎）无风险；

妥妥的不用动脑，不用耗神。

说今天的正题

上次我提过资产配置的好处后，后台有朋友留言，说想多了解一下这方面的内容。那我们今天就来谈谈资产配置。

 1986年，有一个震惊全球的文章，主要是对一个组合绩效做了研究。它截取了美国养老金在20多年当中的收益进行了测算，最后结论是投资收益的91.5%其实是由资产配置来决定的。

2004年，美林证券在《投资时钟》报告中，首次提出美林投资时钟理论，通过分析美国近30年资产和行业回报率数据，揭示了在不同经济周期内我们应该投资的大类资产。

解释一下上图的美林时钟。该理论把经济周期的轮回分为衰退、复苏、商品、现金四个阶段，其对应阶段的最佳投资品分别为债券、股票、商品、现金。

放眼一看，很直观明了。比如，从GDP来看，现在中国的情况在滞涨的阶段，也部分解释了一下为什么现在中国很多企业有钱也不愿意投资，因为赚不到钱呗。再比如，从数据来看，美国现在似乎处于复苏的阶段，所以美股最近涨的哗哗的。

再来看大家都知道的，美国的耶鲁大学捐赠基金，20年间创造了年均17%的回报率，优异的收益来源于合理的资产配置。

其首席投资官大卫·史文森（David Swensen）更是一语道破：“资产配置是投资过程的核心环节，是投资收益的最大决定因素。

通过合理的资产配置，耶鲁捐赠基金有效地降低了投资组合收益波动率，甚至在美国互联网泡沫破灭后的2001年也取得9.2%的正收益，而同年美国捐赠基金平均亏损达3.6%，标普500指数更是下跌了11.9%。 

我们不排除，有人运气好买彩票都会中，也有人会押中自己的重仓股，但如果从长远的时间维度来看，适度的资产配置才是投资成功的关键。

对国内的投资者而言，2008年的金融危机提升了对资产配置的理念，而加速这一理念的，是从去年2015年的8月11日汇改开始的人民币贬值。去年8月10日的离岸汇率是6.2093，今天是6.9118，贬值幅度为11.31%。

现在除了传统的股票、债券，还有了各种各样的基金产品比如农产品、原油、REITS、美股指数、黄金、国债ETF等，我们可以很方便的通过基金，来做简单而有效的配置。 

最后，我们来说一下资产配置的误区。

（1）  资产配置可以快速增值。其实，并不能实现快速增值，只能享受到更低风险，更小波动的、均衡而有侧重的市场收益，这个侧重可以根据美林时钟大体判断。

（2）  资产配置有统一的模式。其实，它是因人而异的，需要从投资者的年龄、投资目标、风险偏好、流动性需求、资金量等方面综合考虑。

（3）  够分散，买多只产品就可以抵御熊市。其实，并不然，关键在于看资产的相关性，我们要按照相关性去划分组合中的资产配置，而不是看产品个数。

慢就是快，欲速则不达。 

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