决定股票长期投资回报的最核心因素

　　巴菲特曾说过：“如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择ROE。公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高ROE是极其困难的事情。”。芒格也说过：“股票的长期投资回报率大致等于它的ROE。”虽然在实际中，这个关系并非严格成立，但也足以说明，ROE越高的股票，长期投资回报率也会越高。这个道理，对由一篮子股票所组成的股票指数，依然是成立的。

　　01 ROE与回报的关系

　　这里我们先看一幅图：

　　上图是所有主流股票指数的历史平均ROE(X轴)和历史年化涨幅(Y轴)的X-Y散点图。

　　不难看出，历史平均ROE和历史年化涨幅成正比，即历史平均ROE越高的指数，它的历史年化涨幅也越大

　　图中的直线及阴影部分是两者的线性回归拟合关系，具体拟合结果为：

　　历史年化涨幅=4.74%+0.61*历史平均ROE

　　这意味着：

　　如果指数的历史平均ROE是10%，那么对应的历史年化涨幅为：4.74%+0.61*10%=10.84%；

　　(2)如果指数的历史平均ROE是15%，那么对应的历史年化涨幅为：4.74%+0.61*15%=13.89%；

　　(2)如果指数的历史平均ROE是20%，那么对应的历史年化涨幅为：4.74%+0.61*20%=16.94%；

　　02具体哪些指数？

　　接下来，我们再来看看各指数的具体情况：

　　依然是上面的X-Y散点图，但是这次我按指数类型给这些点加了颜色，并且给表现突出的指数加了标签。(建议放大图片看)

　　根据这幅图，可以得出下面几点：

　　(1)消费、医药和互联网，是最适合长线持有的三类指数。

　　高ROE与高历史回报的指数主要有两类：代表消费的酒、食品、家电等，代表互联网的纳斯达克。

　　图片

　　此外，医疗医药的历史年化回报也很高，基本在20%左右，不过它们的ROE只有中等水平。

　　(2)以有色为代表的资源类指数是最不适合长线持有的指数，其次是证券、军工国防。

　　一般而言，这种指数只有短线交易价值。

　　(3)规模指数代表的是股票市场整体或局部的平均水平。

　　上图中，绿点代表的是规模指数，可以看到，绿点基本集中在中间地带，也就是说，规模指数的历史平均ROE和历史年化涨幅都是比较平均的值。

　　03为什么是ROE？

　　所谓ROE，即净资产收益率，它等于：公司净利润/公司净资产。

　　ROE代表的是企业利用自有资本获得净收益的能力与效率。

　　假设有上市公司A，净资产为100万元，ROE为20%，即1年可以创造出20万的净利润，那么到年末时，企业净资产资产就是120万元。

　　第二年的ROE仍然为20%，当年净利润为120*20%=24万元，相较于第一年的净利润20万元，增加了4万元，也即20%。

　　也就是说，净利润增速恰好等于ROE，这里企业净利润增加的来源，并非企业盈利能力的提升，因为ROE还是20%，而是来自于净资产基数的变大，这是一种自然地、内生的增长。

　　根据公式：

　　P(公司市值)=PE(市盈率)*E(公司净利润）

　　当股票的PE不变时，公司市值的涨幅就等于公司净利润增速，也即股价涨幅等于净利润增速。

　　所以说，ROE是企业盈利增长的核心源泉，是股价上涨的重要动力。

　　04总结

　　通过上面聊的这些，我们总结出下面几点：

　　(1)作为投资者，首选长线投资标的是消费、互联网和医药医疗，这三个方向的投资收益最高，即使短期被套住了，长期也无忧。

　　(2)不具有短线交易能力的投资者，应该回避资源、证券和国防军工这几类指数，这几类指数一旦被套，绝对不能死拿，必须坚决止损。

　　(3)好公司是哪些，我们大致是清楚的，尴尬的是好公司大多数时候都不便宜，甚至很贵，贵的下不去手，这时候，不妨考虑作为市场平均水平的规模指数，也是可以的。