投资理财入门之工具篇

　　上一章《投资理财入门之心态篇》里，我们讨论投资理财入门最重要的东西，即拥有一个良好的心态，其内涵十分简单-----长期坚持和行稳致远。在心理上武装好自己之后，接下来我们将通过知识武装自己，了解不同的投资工具和它们的特点。

　　在介绍各类投资工具之前，还是要给大家普及几个基本的金融常识：（1）高风险不意味着高收益，但高收益往往意味着需要承担更多风险，原因很简单，如果市场上有高收益低风险的投资机会，那么聪明的投资者和无处不在的投机者会迅速抓住，从而推高该类机会的价格，降低它的收益；而如果是高收益高风险，那么谨慎和稳健的投资者，将不会选择，因此该类机会的价格稳定，但具有风险特征；（2）我们常常说风险，风险意味着什么？意味着一枚硬币的两面，即我们不知道未来的收益是好还是坏，从概率学上来说是好坏均有可能，如果只亏不赚的机会，它就不叫风险，而叫做确定性赔本，没人去尝试，因此我们对于有风险的投资机会，我们需要足够的驱动力（风险溢价/风险补偿）去冒险购买，否则大家都不会去冒险，这就是解释了高收益为什么伴通常随着高风险了；（3）理论上来说任何投资都是有风险的，只是该风险是否有人完全补偿。例如投资定期存款，实际就是把钱借给银行，这也是有风险的，因为银行会出现坏账（即放出去的贷款收不回来了），但我国的银行是由国家信用担保的，50万元以下是国家完全赔偿，即我们常说的刚兑（国家对贷款的坏账风险兜底），而50万元以上则不是完全补偿。因此大家要打破长期以来的思维定式，对于投资的风险有充分的认识，即在我国除了50万元以下的存款外，其他的投资方式，理论上均有风险。

　　一.保本和低风险类型投资工具

　　这类产品的特点就是波动性小（收益比较稳定），流动性好，但收益较低。具体代表有货币基金、底层为货币基金类资产的资产管理计划、国债逆回购。交易所报价回购和本金保障型收益凭证等。这里重点介绍一下收益凭证，收益凭证是一种低风险投资工具，以券商（证券公司资产和信用为保证），向投资者约定本金和利息的一种债权债务凭证，通常分为本金保障和非保障两种类型，如果是本金保障型，唯一的本金亏损风险是该证券公司遭遇破产/资金被冻结等重大风险事件，因此选择优质头部券商公开发行的收益凭证，风险较低；非本金保障型一般针对机构客户和定制客户，这里不作赘述，最大的区别还是在于字面上的是否保证本金安全，显而易见前者的收益低于后者。（非本金保障型风险高，因此预期收益应当更高）

　　二.中风险类产品投资工具

　　这类投资工具相对于低风险投资工具的优势在于有着更加吸引人的预期收益，但往往背后有更大的波动性和风险。代表性工具包括债券基金，偏债混合基金和其他固定收益类基金（这里的固定收益类并不是指预期收益固定，而是该投资工具往往都带有一定的稳定现金流特征，并且往往是债权性质，例如美国十年前国债，每天的价格都在变化，但是每期都需要偿付一定的利息）。因为这类产品的底层资产往往都是债券，因此我们需要再介绍一下债券的分类：（1）利率债；（2）信用债；（3）特殊债券（主要以同时具有债和股性质的可转债和特殊国债为主，这里不作赘述）。前者在我国主要包括国债、国开债、央票、地方政府债和政策性金融债（一般是国开行、农发行和进出口这三个政策性银行发行的），后者包括企业债、公司债。资产支持证券（ABS）和地方城投债等。从发行主体可以看出，利率债的风险是小于信用债的，所以一般情况下，收益会低于信用债。这里可能大家就会问了，国债怎么会是中风险投资工具？原因是因为在我们通常进行投资的中风险投资工具一般是债券类基金，这类基金里要么不包括利率债的，要么利率债不是它收益的最主要来源（它会通过信用下沉，去买信用较差，价格较低的垃圾信用债然后等待交易机会），亦或者它会通过加杠杆的手段（将手中的利率债质押，再多借钱，做波段交易的手段，其总收益=债券利息+交易收益-融资成本）放大风险，获取更高的收益。因此如果说单独投资利率债，我们认识这是妥妥的低风险，但如果是购买的债权类基金，一般就会认为是中风险了。

　　一般投资这类资产，最重要的选择好的基金经理和产品，因为对于普通投资者而言，债券价值的计算已经比较复杂，再加上交易特性（往往是银行间和金融机构间）和波动性（受宏观政策、经济和微观交易情绪、资金）较大的特点，普通投资者很难参与其中，除了购买国债并持有到期的策略，购买债权类基金基本成了普通投资者参与债券市场的唯一方式。不过该类资产由于具有债权属性，因此相对于我们接下来要介绍的高风险资产来说，还是有一定的安全性，其最大的风险来源于，债券发行人失信违约，导致本金和利息出现亏损。

　　三.高风险类产品投资工具

　　这类投资工具最大的特点就是本金和收益均完全没有保证，代表性资产有股票、期货期权等衍生品、房地产、艺术品等另类投资等等。这类资产往往代表着购买后，我们对其的所有权，并且该所有权所绑定的未来现金流往往波动巨大，不容易准确预测。有一些投资房地产赚了钱的小伙伴可能就不开心了，房子为什么会是高风险资产，这很不科学嘛？其实这不难理解。以前，房地产能赚钱并不是因为我们能准确预测其未来现金流，而是在于供需不平衡和投资手段匮乏造成的结果，这使得大家有了路径依赖，觉得买了房子肯定不会亏。往后看，这样的想法有待商榷。第一，未来除了一线人口净流入地区外，其余地方供需出现反差，受我国人口老龄化和生育率下降的特点，供大于求，房价上涨失去原生动力；第二，买房所花费的现金流即我们的机会成本，如果未来其余的投资方式，比它产生的现金流（租金）高，那就意味着亏钱；第三，政策不确定性较大，目前国家对房地产投资市场以高压监管的状态，且未来针对多套房的交易和持有税收可能进一步加大（持有和交易成本上升，流动性下降），因此综上所述，未来除了刚需买房外，大多数买房投资可能不再是一门合算的好生意。

　　接下来我们谈谈大家都比较关心的股票投资，参与途径也比较清晰明了，个股投资或者通过基金等理财投资产品间接参与，所购买的股票其实就是我们对于公司经营和分红权益的凭证，本质上就是投资公司。在以前信息匮乏、信息传播速度慢、透明度低的年代，会出现内幕交易，庄家坐庄等情况，但随着市场的成熟化和规范化，股票投资已经从韭菜被疯狂收割的年代，到了人人真正参与权益投资的黄金时代。从技术分析到基本面研究再到二者结合的量化投资，时代在进步，技术在更迭，但唯一没变的是市场上依旧充满了不同类型的投资者，正是有他们的参与，才造成了市场的波动性，因为每个人的想法都不同，导致了大家对于公司的价格估计天差地别，这里正如我们第一章所讲，一般我们不推荐普通投资者通过直接投资个股的方式参与，也就在于此。毕竟个人投资者对于信息的收集和各维度下的公司全面评估难以媲美专业机构，因此在价格的估计上具有天然劣势。在以前的年代还有可能一直通过研报分析发现好公司，而现在越来越多的人掌握了这个技能，也就意味着从这里面挖掘出金子的概率越来越低了。

　　再谈谈技术分析，单一的技术分析闻名于于美国艾略特的波浪理论，但目前也越来越难显示出股价波动规律，其中非常重要的原因是在于量化程序的出现（计算机程序/指令自动执行），使得价格的时序曲线出现了失真，需要越来越多的条件和手段才能真正挖掘出有用信息，因此在时间上具有滞后性，并且单一技术分析另一个的劣势在于不关注公司质地，只用关注价格信号，而在以后这显然是不可行的，也是因为技术的原因，使得计算机程序在这方面天然具有优势，单靠盯盘难以捕捉，而且还可能被其自动拆单和快速下单、撤单等手段迷惑，这也是为什么美国的散户投资者很少的原因之一。而越来越多的量化机构出现，也越压缩个人投机者甚至非量化投机者的套利空间，因为它们是更加专业、更有效率的市场套利者，使得单一价格分析失效。

　　以上两者相加，即为美国股市去散户化的两大动力，也是我国未来可能经历的过程。因此，希望大家能够理性看待自己的能力圈，将专业的事交给专业人，人类因分工而更有效率，社会因分工而进步。

　　下一章会进一步讲解有关于基金和股票的知识，包括基本面选股的参考指标，基金风格判断和选择，基金的定投策略等。