如何看待公募股票基金追涨杀跌

　　还记得节后第一天就看到这样一则消息，好多就地过节的小伙伴刚刚下定决心要学习基金好好理财，结果春节后的市场一片“绿意盎然”，刚冲进去还没见到收益呢，就先跌为敬，这可让大家慌了神。

　　众多过去业绩好的基金跌的可不比市场少，还有些基金更是悲惨：之前涨的少最近跌的可不少。难道他们也存在追涨杀跌？本文想聊聊以下几个问题

　　1、公募股票基金在仓位和持股上，追涨杀跌么？

　　2、哪些人追涨杀跌，靠谱么？

　　3、假如不轮动，就专注赛道，长期是否可行？

　01、公募股票基金追涨杀跌吗？

　　1.基金仓位与市场走势高度一致

　　大量数据从仓位上已经证明了公募基金择时能力整体是负贡献的。也即全市场股票型和混合型产品的仓位与市场走势非常一致，不仅不具备领先性，反而略有一定滞后性，基金仓位呈现比较明显的“追涨杀跌”特征。

　　2.诸多基金高位追涨

　　由于去年行情较为极端，尤其是12月开始核心资产加速上行，部分基金到后半场才开始“拥抱核心资产”。

　　我们筛选了核心资产加速上涨阶段相比2020年4季度排名提升的全部偏股型基金，发现这些基金平均排名从54%上升到39%，其中近7成的基金加仓了食品饮料和电气设备行业，足以见得还是有不少基金是追高买入抱团行业的。

　　2019年以来，A股市场呈现出比较明显的行业、风格轮动特征，从2019年的电子、医药到2020年的食品饮料、电气设备。还记得某位私募大佬说过，“A股市场的行业轮动是有迹可循的”，有明显追高买入抱团行业行为的基金近两年的平均业绩其实较为可观。

　　从基金数量来看，轮动型基金数量较少。从业绩来看，做行业轮动或者风格轮动的基金虽然在抱团资产回撤的时候，跌幅大于市场平均，但是拉长时间来看，收益弹性也较为可观。

　　这时候小伙伴估计想说，既然轮动型基金收益率这么牛气，那我们买基金就要买频繁追趋势的公募基金？殊不知，过去几年风格一致啊，频繁追逐趋势其实有非常大的难度。

　02、公募基金频繁追趋势挑战较大

　　1.市场中不乏频繁追趋势的基金

　　我们将2019年以来电子、医药、食品饮料（或电子设备）均在回调前最后季末加仓5%以上的基金视为追趋势的基金，并将期间更换过基金经理的剔除，具体如下表。

　　频繁做行业轮动的基金很难在行业板块调整前退出，因此都会承受较大的回撤，在2020年电子、医药、核心资产的三次快速调整中，轮动型基金的平均排名处于市场70%分位数以后。

　　2.频繁追趋势的基金业绩差异巨大

　　从上表可以看出，行业轮动基金业绩差异巨大，其中不乏业绩优异的行业轮动型基金。例如上投摩根核心优选，2019年以来创造了196%的收益率，而且两年业绩比较均衡。从持仓变动来看，2019年初布局养猪企业，下半年开始充分参与到电子产业链，此后抓住受益于疫情的医药细分领域，2020年下半年成功轮换到了电气设备板块。以上的操作可谓是摸准了市场的脉搏。不过该基金虽然参与了行业轮动，但在每一时期还是有非常明确的重仓行业主线。

　　同时也有业绩落后于市场平均水平的轮动型基金。例如前海开源沪港深乐享生活，2019年上半年布局有色、非银，下半年逐渐布局大消费，2020年上半年顺周期地产金融链条持仓较多，下半年全面转向医药、食品饮料，拥抱核心赛道。整体来看，行业仓位调整幅度较大。

　　小编对于个股研究不深，但回顾下近两年市场的行业轮动情况，该基金看起来并未踩准节奏。

　　对于老百姓而言，最重要的是，我怎么能知道哪个基金经理接下来轮动能轮对呢？这真是个无解的话题。小编实话实说，很多基金经理不具备可预测性。

　03选择到好赛道并长期持有：性价比似乎更高

　　我相信对于大部分基金经理而言，过去多少次经历证明了：频繁追趋势不利于基金获取稳定的超额收益。

　　于是很多基金经理在选赛道和风口上下足了功夫，容易辨别，业绩弹性也大。

　　1.选赛道的时代背景

　　无论是我们的二级市场还是实体经济，均尚未迈入发达国家行列，在经济运行周期中会有不同的产业链条轮番兴盛，更有处于产业升级路上的具备长期投资价值的“好赛道”，公募基金等机构投资者往往容易在“好赛道”上形成一致共识。其实，选赛道的行为有深刻的时代背景：

　　1）行业发展蒸蒸日上时，公司质地的真实性难以看清楚，选公司不如选赛道；

　　2）行业危机和洗牌阶段，与其识别“真成长”不如在风口褪去时寻找下一个风口；

　　3）高成长性的赛道具备抬估值的基础，众多价值投资者也会关心手里的股票是否处于业绩上升期；

　　4）新兴市场的股市都存在强烈的风格和行业轮动，例如八九十年代的日本和中国台湾股市；

　　5）机构投资者追风口、选赛道的行为会使市场演绎的非常极致、加剧市场波动，最后呈现出来“追涨杀跌”的特征。

　　2.选赛道的形成逻辑

　　“好赛道”并不是一成不变的，但选赛道与频繁追趋势有本质的区别。举个栗子，我们从“坤神”的重仓股中探索下赛道的形成逻辑。2009年开始，为了应对国际金融危机，一系列扩内需、保增长的举措落地，地产、基建成为了排头兵，同时，中国正处于工业大发展的时代，2014年前，“坤神”的重仓股很明显聚焦于上游、地产、制造业板块，可以说在这个赛道里呆了很久。

　　2015年各部门杠杆达到历史高位，也正是从这个时候开始，股市去杠杆、老旧产能去杠杆、金融去杠杆、政府部门去杠杆有序展开，地产后周期的全景图也逐渐清晰，在这样的时代背景下，大消费开始走进投资者的视野，新的赛道逐渐形成。

　　除了行业选择，“坤神”的风格也是在不断调整，虽然大部分时间重仓大盘成长股，但是并不忽视中盘和价值股票的机会，这才是真正享受了赛道的红利。

　　看了那么多数据和图片后，小编可以回答开篇的几个问题啦：

　　1、公募股票基金在仓位和持股上，总体喜欢追涨杀跌么，很多基金经理乐此不疲！

　　2、大量A股的基金经理喜欢行业轮动，并喜欢基本面景气度投机轮动。但是不幸的是，大部分人不大靠谱，短期轮得不错业绩好的，在未来也并不具有可预测性。

　　3、于是众多公司/基金经理选择赛道投资方式长期持有，辨识度倒是高了起来，但是也要被迫承受大幅市场波动。如果好好做基本面投资，长期持有不错的行业和赛道似乎也不错哦。