杠杆率上升 这家矿业巨头连遭国际评级机构降级

中新经纬客户端7月21日电 (罗琨)坐拥“中国第一大金矿”的紫金矿业集团股份有限公司(下称紫金矿业(601899,股吧))近日连续遭到两大国际评级机构降级。20日，惠誉公告称，下调紫金矿业评级至“BB+”，而此前标普也将紫金矿业评级下调至“BB+”。这也就意味着紫金矿业的债券从投资级降至投机级。另一家国际评级机构穆迪则在6月10日将紫金矿业列入下调观察名单。

评级机构认为，近期的收购推高了紫金矿业的杠杆率，如缺乏去杠杆措施，公司的净负债率将在近两年内高企。据中新经纬客户端统计，仅在境内市场，紫金矿业存续债券余额达258.47亿元人民币，其中，一年内到期的超过130亿元。此外，紫金矿业还有3.5亿美元债将于明年到期。

收购巨龙铜业推高杠杆率

公开资料显示，紫金矿业是中国国内最大、最为多元化的金属和矿业公司之一。截至目前，公司是国内最大的黄金生产企业之一、国内领先的矿产铜生产企业、国内最大的矿产锌生产商和银、铁等其他金属的重要生产商。2019年紫金矿业的收入为人民币1360亿元，截至2019年底的总资产为人民币1238亿元。

7月10日，紫金矿业公告称，完成对西藏巨龙铜业有限公司50.1%股权的收购，实现对项目控股并主导开发国内已探明最大斑岩型铜矿。收购完成后，紫金矿业权益铜资源量超过6200万吨。这桩收购也正是驱动评级机构下调评级的原因之一。

惠誉指出，这一收购将使紫金矿业在2020年至2021年之间的净杠杆率提高至约4.0倍，而高于2.5倍时惠誉就会采取负面评级行动。标普的评级报告中也指出，最近的收购可能会使其债务与EBITDA(税息折旧及摊销前利润)的比率在2020年和2021年保持在3倍以上，现金的减少及短期债务的增加及资本化支出削弱了其流动性。

截至2019年底，紫金矿业的总债务为472.49亿元。标普预计，紫金矿业调整后的债务将在近两年增加到700亿-750亿元。

除了收购巨龙铜业外，紫金矿业近期还斥巨资收购了圭亚那金田100%股权。Wind数据显示，这一收购对价约为3.23亿加元，折合人民币约为17.58亿元。

惠誉称，紫金矿业激进的收购策略给其信用评级带来了压力，因为紫金矿业收购的几项关键资产均需要两到三年的时间来开发，短期内将去驱动杠杆率上行。

据中新经纬客户端统计，2018年以内，紫金矿业在并购上共计耗资约260亿元。大量的并购随之而来的还有资本性支出。巨龙铜业一期项目后续投资就达到72亿元。据紫金矿业董秘郑友诚此前在投资者交流会上透露，紫金矿业近几年每年资本开支大概在70亿元左右，收购完巨龙铜业和圭亚那金田之后，今明两年年度资本开支还将增加20亿元左右。

频频融资

巨额收购给紫金矿业的现金流带来不小压力。中诚信国际报告指出，其收购项目部分处在建设投入期，仍将有较大规模的资本支出。此外，叠加公司现有的其他在建项目及已有项目的技改工程，公司在未来1-2年仍将有较高的存量在建工程和较大规模的资本支出。

Wind数据显示，今年以来，紫金矿业在境内市场发债次数已经高达17次，累计融资规模为100亿元人民币，而其中15期债券为超短期融资债券，合计规模为80亿元。

有债券市场从业人士向中新经纬客户端分析称，一般来说，大量发超短融融资意味着公司在发行长期债券上存在一定困难，只能借到短期的钱，然后靠这种“滚动操作”来维持。

此外，紫金矿业也在近期抛出了可转债融资方案。6月12日，紫金矿业公告，公司拟在中国境内发行可转债，募资不超过60亿元，募集用途为投资刚果(金)卡莫阿控股有限公司Kamoa-Kakula铜矿项目、塞尔维亚Rakita勘探有限公司Timok铜金矿上部矿带采选工程和黑龙江铜山矿业有限公司铜山矿采矿工程项目。

2019年11月，公司公开增发23.46亿股股份上市，募集资金总额近80亿元，对前期采用自筹方式收购加拿大矿业公司Nevsun的资金进行了置换。

截至2020年一季度，紫金矿业账上的货币资金为78.65亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计超过260亿元，公司短期偿债压力仍不容小觑。

这家矿业巨头目前看起来对偿债仍颇有信心。在两大评级机构下调评级后，紫金矿业迅速发布公告回应评级下调。

20日晚间，紫金矿业公告称，本次评级调整涉及的杠杆率上升是短期的，不会对公司的生产经营带来实质性的影响。公司将积极推进卡莫阿-卡库拉铜矿、TIMOK铜矿以及驱龙铜矿等重大项目建设，加快资源优势向效益优势转化；随着黄金和铜产能不断释放，强劲的运营现金流以及强大的偿债能力将使公司债务杠杆率大幅降低。(中新经纬APP)