提高居民“财富免疫力”，恒昌对冲资产巨震发布抗“疫”图谱

　　以敢说真话而被熟知的上海医疗救治专家组组长张文宏说：对抗疫情最有效的药物，是人的免疫力。疫情之下，“免疫力”成为当下人们最值得反思的一个词语。

　　同一辆列车上，有人感染有人安全，这是机体免疫力。同样的居家隔离，有人一年吃喝不愁，有人一星期就经济拮据，这是财务免疫力。同理，同样的经济环境，有的家庭资产增值，有的家庭资产贬值，这可以称为“财富免疫力”。新冠疫情蔓延之下，身体免疫力是抗击病毒的最大竞争力，财富免疫力是个人和家庭最大的底气。而对抗疫情导致的各类资产“巨震”，增强“财富免疫力”，离不开家庭财富配置、资本市场的扩容和优化以及财富管理机构的专业服务。

　　告别炒房时代，家庭财富再配置大势所趋

　　调整居民家庭财富配置的各类资产结构占比、加强投资标的的多元化分布，对于提升“财富免疫力”起着至关重要的作用。居民家庭财富主要有金融资产与实物资产两种形式。一直以来，我国居民财富大部分配置在实物资产（房地产）方面，金融资产配置占比则远低于其他经济体。同时，在我国居民的金融资产中，居民家庭更偏好无风险金融资产，存款比重最高，构成了金融资产的半壁江山，股票、基金及保险的配置则偏低。

　　央行在4月25日发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》就显示，居民住房资产占家庭总资产的比重为59.1%，资产中房地产配置占比约六成，金融资产配置仅占两成，整体偏低。同时，金融资产配置构成中，家庭无风险金融资产持有率高。调查显示，受调查家庭中无风险金融资产的持有率为99.6%，户均35.2万元；风险金融资产的持有率为59.6%，户均50.1万元。对比其他国家，金融资产占比最高的是日本，2017年日本居民资产总规模达到2977万亿日元，其中金融资产占比为63.9%。美国家庭在金融资产上的配置为42.8%，几乎过半，新加坡、瑞士、英国等发达国家也都占比过半。

　　在管窥美国居民家庭资产配置的演变中，我们会发现，不同资产的收益表现很大程度上影响着居民财富的配置。居民家庭资产配置的背后要看政策方向与经济增长的模式。美国在上世纪80年代后大力发展科技和服务业，鼓励和引导长期资金进入资本市场、支持实体经济发展。因此开启了一段股市长期上涨的时期，导致居民对金融资产的配置增加。从1970~1985年到2000~2015年，房地产比重由32.3%降至20.9%，股票和投资基金的占比从1975~1985年间的19.7%上升至1985~2000年的35.6%，保险、养老金的占比也从20.4%上升至25.8%。到2018年，美国居民的资产总规模达到120万亿美元，其中超过七成配置了金融资产；在居民各类资产中，股票和投资基金占比为32.2%，房地产占比24.3%，保险与养老金占比23.8%，三者成为居民资产配置的主要去向。

　　回望我国，在“房住不炒”的理念下，“稳地价、稳房价、稳预期”等调控机制下，政策不再走刺激地产的老路，房价增长也将回归合理区间。加之5月18日，《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》发布，在加快建立现代财税制度一项中，《意见》提出要“稳妥推进房地产税立法”。未来，告别炒房时代，增配金融资产已成为大势所趋。其实疫情期间，中国居民家庭财富呈现出的特征也证实了增配金融资产的重要性。4月21日，西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布的《疫情下中国家庭财富变动趋势—中国家庭财富指数调研报告（2020Q1）》显示，相比高金融资产或高收入组家庭，低金融资产或低收入组的家庭财富受疫情影响更为严重。也就是说，拥有高金融资产配置的家庭拥有对抗疫情经济停摆下的更强“财富免疫力”。

　　穿越疫情迷雾，恒昌发布财富抗“疫”图谱

　　为更好满足人们“财富免疫力”提高的目标，资本市场也正在坚定不移地推动资本市场改革，以更丰富的投资渠道和品类，来满足人们追求合理财产性收入的需求。自2018年下半年以来，一系列市场化改革措施密集出台，加快完善资本市场的基础制度，进而提升直接融资比例、提高资源配置效率。

　　2020年4月，《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》发布，提出了推进五大要素（土地、劳动力、资本、技术、数据）的改革建议。其中，资本要素的改革重点在于完善多层次的资本市场制度，主要表现在三个方面：完善股票市场的基础制度、完善债券市场统一标准建设、主动有序扩大金融业对外开放。4月30日，为进一步深化资本要素市场化改革，中国证监会和国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，我国公募REITs试点正式启航，将丰富我国多层次资本市场，为不同风险偏好的投资人提供更为丰富的资产配置标的。

　　家庭财富配置更多元、投资渠道和品类更丰富的基础上，财富管理机构“投研”驱动，研判市场、把握趋势，提升多元化资产配置咨询服务，保护客户权益也是增强“财富免疫力”必不可少的一环。西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布的《疫情下中国家庭财富变动趋势—中国家庭财富指数调研报告（2020Q1）》就建议：财富管理机构开展以围绕家庭资产配置和风险管理为核心的综合理财服务。

　　新冠病毒的突发和肆虐下,疫情和石油价格战导致整个全球金融市场和经济系统受到了巨大的冲击。目前随着国内疫情防控向好态势持续巩固，复工复产复市扎实推进，中国进入“后疫情时代”。面对“后疫情时代”更加不确定性的全球社会和经济环境，如何研判全球经济局势，筛选、判断与组合投资产品就考验着家庭财富配置的“免疫力”。为帮助投资者防范资产配置风险，进行风险管理和理财规划，相对平稳地度过经济周期波动。近日，恒昌首席经济学家办公室通过直播在线上发布了《宏观经济分析及资产配置报告（2020年第一季度）》（下称《报告》）。长达116页《报告》追踪了疫情之下全球大类资产的市场表现，从市场、政策、投资趋势等多个维度输出价值判断，描绘出对冲疫情市场波动的财富抗“疫”图谱。对于《报告》所揭示的经济形势，恒昌首席经济学家魏力博士总结到，2020年最坏的时期已经过去，但是全球经济环境依然面临着“三高三低”风险，即：高杠杆、高负债、高放水，低增长、低收益、低利率。建议投资者未来三年资产配置的核心是保值，采取防御投资原则，进行分散配置。防御投资的资产配置核心思路就是：配置现金流充裕的资产、配置刚性消费需求的资产、配置强势货币和避险资产。

　　未来，中国家庭居民资产再配置已经大势所趋，更多资金将被导向金融市场。在资本市场改革进一步推进下，发挥资本市场的枢纽功能，居民的财富效应也将得到更大体现。提供更优质的财富管理服务的专业机构也将迎来“黄金时代“。大资管格局的形成，将带领更多中国家庭和个人拥抱变化，穿越迷雾，提升财富“免疫力”。