时隔一年，我又买了茅台_布谷新金融

1

「纯指数定投，财局小实盘回顾」

小实盘今年的涨幅为 -7.32%，同期沪深300下跌4.8%，跑输沪深300指数 2.52%。

从2017年9月5日实盘成立（沪深300指数3857点）到昨天为止：XIRR年化收益率为 6.97%。

累计收益率为 8.87 %，同期沪深300上涨 1.11%，跑赢基准7.76%。

指数基金的优势，概括起来有四点：成分股优胜劣汰、规则简单、估值透明、风险分散避免个股黑天鹅，对于上班族来说，定投指数基金的性价比很高。

「华佗医药基金组合回顾」

2019年10月21日建立组合，累计收益率12.72%，期间沪深300涨幅为0.49%，跑赢基准12.23%。

组合简述：3只优秀的国内主动型医药基金+3只国外被动型的医药指数基金，国内、国外各一半仓位，目标是为了跑赢沪深300，适合长投的资金。

策略详述：该策略为配置型策略，不择时，只择基。投资范围包括中国、美国、甚至全球范围的医药基金。投资期限最好是长期，最少也建议2年+。

华佗医药组合，在且慢或天天基金上，都能按名字搜到持仓详情。

长期来看，医药是值得投资的一个赛道，对非专业投资者来说，通过投基金来布局，几乎是必然的选择。

2

对两个实盘组合，简单再回顾一下。

本周，财局小实盘继续下跌，跌幅较大。虽然我们在周一进行了几乎是抄底的月定投操作，而且加大了投资金额，但依然没办法控制短期回撤，或许这就是定投的宿命吧，需要时间来熨平波动。

对定投来说，下跌其实是好事，每次大跌都是上车的好时候，这样可以收集更多便宜的筹码。

华佗医药组合，无论是绝对收益，还是相对收益，都在继续创新高，尽管这个组合只有一半的仓位投在国内。

其中，组合中的标普生物科技基金，我看了一下持仓成分股，最近大热的吉利德科技是其第9大重仓股，占比1.78%。该基金持仓124个成分股，平均个股的权重占比0.8%，所以吉利德还算是重仓股了。

三只国外基金，涨幅都挺猛的，可能是入仓点位比较好。

今年1月13日换仓的工银前沿医疗基金，累计涨幅都9.49%了。

再说说股票仓位。

周一、周二，在998、1032的位置，连续两天加仓了茅台，均价在1017元。

总的来说，本周还是基本实现了在较低的位置，加仓的目的。

加仓的茅台，一部分资金是融资，一部分是换仓，没办法只好把轻仓的平安，换了自己更青睐的茅台。

不是说平安不好，当前价格的平安，依然是长期不错的买点，只是自己一直满仓，没办法加了。

去年800左右卖了茅台，今年1000左右捡起来，看起来少了25%的涨幅，但去年也通过其它仓位的收益，超过这个涨幅了。

截止到现在，个人目前持有的是古井贡B、腾讯、茅台、五粮液，权重从高到低排列。

股票今年累计涨幅下降到3.53%，今年沪深300涨幅为-4.8%，超过基准8.33%。

杠杆也增加了，从之前的0.24，增加到了0.4倍。当前0.4倍的杠杆率是我的极限，以后有现金流都会及时还款，以便降低杠杆。

部分杠杆是被动上的，没办法，我一般不想用杠杆，所以有可能随时会卸掉一部分杠杆。

免责声明：本实盘风险极大，记录仅供本人投资进化参考，虽本着长投理念操作，但也可能会中途卖出，非荐股。

3

本周其他操作：

分级基金：正常套利。下周尝试溢价率高的LOF、QDII基金。

港股打新：无。

可转债打新：没有申购，没有中签，卖了1手希望转债，下周二有两只转债可申购。

4

花了5周的时间，才断断续续把《财报分析，从0到1》看完，是朋友寄给我的书，摸鱼小组写的。

总体感觉，还是有蛮多收获的，文中的财务分析案例比较多，但整体行文的风格、格式，有些枯燥，有点教科书的感觉，可能这也是财务书籍的通病吧。

本书的核心观点是“资产软、负债硬、现金为王”。突然也想起了唐朝的观点，财报是用来排除企业的。

我截取了部分书中的观点，如下：

大量生产存货，管它能不能销售出去，采取平均成本法，毛利率与净利率会得到提升。代价是，大量存货积压仓库。

折旧金额与固定资产的比值，应该是相对稳定的。

想把净利润做高，最方便的莫过于体内资金流出后通过体外公司在流入到上市公司账上，关联交易与应收账款都是容易操作的点。

存货占总资产比重很大的公司，需要着重关注存货的跌价准备与存货周转水平。

重资产公司，要看在建工程是否有拖延嫌疑，一直不转成固定资产。因为一旦转成固定资产，就要开始计提折旧，一加一减，对公司利润影响挺大，有时候一年可能都白干了。

不能只关注经营性现金流净额，也要关注投资及筹资现金流净额。因为如果上市公司有联营企业，业务足够复杂，完全可以构建自己循环的迷魂阵，躲避二级市场分析师的关注。

如果不注重盈利质量，也就是现金流的占比，有可能会陷入成长性破产，如收到的利润大部分是应收账款。

财务舞弊，需紧盯营收与净利润的有关科目。比如无中生有-虚构利润、寅吃卯粮-提前确认收入、桃代李僵-侵占上市公司资金、移花接木-资金体外循环再转体内。

如下是我的一些读后感：

茅台在2018年财报中的无形资产是35亿，对于年利润400多亿的茅台，这个无形资产是不是被低估了呢，如果茅台的商标只卖34亿，估计会被大财团被抢破头吧。

五粮液也是这样。2018年报披露的五粮液的无形资产只有4亿，而五粮液2019年的利润预计在175亿RMB左右。

恒瑞医药与复星医药对研发支出的会计处理不同，导致前者的净利润被低估了11亿左右，恒瑞医药对会计的保守处理，这点也在资本市场的估值上得到体现与认可。

万科A，少数股东权益的占比从2010年的21%，升到2018年的46%。因为从2014年开始，万科实行了合伙人计划，形成了大量的少数股东权益。

虽然蛋糕做大了，但分配给上市公司股东的比例却越来越小了，这也是压制万科估值的因素之一。

唐朝也有本书，《手把手教你读财报》也很不错，推荐给大家。

5

最新的指数估值表如下：

证券公司指数又从低估的绿色，变成正常估值的蓝色了。

最后推荐一篇文章，但斌今天演讲：疫情调整重点买入这四个方向，特斯拉可能成为比苹果还伟大的公司。

我们从历史中得到的唯一教训就是,我们不能从历史中得到任何教训!—黑格尔。

说的不仅是当前的疫情，也尤其适合股市中的散户，共勉。