明明：9月制造业供需改善延续，服务业恢复加速

中新经纬客户端9月30日电 题：《明明：9月制造业供需改善延续，服务业恢复加速》

作者 明明(中信证券(600030,股吧)研究所副所长、首席固定收益研究员)

2020年9月30日，统计局公布9月PMI指数。9月制造业PMI为51.5%，较前值回升0.5个百分点；非制造业PMI为55.9%，较前值回升0.7个百分点；综合PMI产出指数为55.1%，较上月回升0.6个百分点。

一、制造业景气向好

9月PMI回升0.5个百分点至51.5%，制造业扩张速度边际加快。生产、新订单以及就业指数均边际改善，多数指标释放出积极信号。从主要指标来看，9月提升最快的是需求和库存指标，原因一方面是传统生产旺季的效应，另一方面也能够说明经济的内生动能有所增强。这一现象的背后可能源于前期修复较慢的终端消费和服务业板块，在近期的改善速度有所加快。值得注意的是，得益于政策扶持和旺季提振，小型企业PMI自6月以来首次升至荣枯线以上。

二、产需双双改善

9月生产指数录得54%，比上月上升0.5个百分点，随着供需持续恢复和传统生产旺季的来临，企业采购意愿增强，市场活跃度有所提升。新订单指数随之升高0.8个百分点至52.8%，连续5个月回升。近几个月生产指数与新订单指数的差值继续收缩，收窄至1.2个百分点，说明供给端与需求端的匹配度有所提升，经济内生动力增强。外贸方面，进口需求提升使得进口指数首次升至荣枯线以上，新出口订单大幅上升1.7个百分点至50.8%。

三、库存回升，价格分化

9月原材料和产成品库存指数双双回升，分别变动+1.2个百分点、+1.3个百分点，国庆中秋双节临近，制造业企业有一定的加速生产和提前备货倾向，但后续库存能否延续回升仍取决于企业利润的走向。价格方面，9月国内原材料购进价格与出厂价格指数走势分化，分别变动+0.2个百分点、-0.7个百分点，同时考虑到生产、新订单指数双双走强，量价背离的背后或存在企业节前降价促销以集中出货的情况。

四、服务业恢复加速

9月非制造业商务活动指数较上月上升0.7个百分点，分项中投入品价格、销售价格指数有所回落，其余分项指数均有所改善。子行业中，服务业商务活动指数明显提高，交通运输、电信、住宿餐饮等行业表现较好，原因一方面是促消费政策的持续生效，另一方面是假日效应对消费和服务类行业的提振。建筑业高位运行(60.2%，与上月持平)，或表明随着高温降雨等气候因素的逐渐消散，基建投资增速也有一定的回补可能。

五、债市策略

9月制造业供需延续改善，非制造业中服务业加速恢复，建筑业高位企稳，整体看基本面继续往积极方向修复，但这在一定程度上与节前加速生产和提前备货有关，制造业和非制造业销售端的量价背离也表明企业产需改善并非单纯受需求驱动，后续主动补库能否开启仍取决于假日效应消散后的增量需求能否接力。整体而言，尽管9月服务类行业明显恢复，但纺织、轻工等非服务行业的中小企业经营压力仍存，仍需政策发力以实现降成本和金融向实体让利的政策目标。后续若出现更多政策，驱动贷款利率下行，债券市场的交易机会也将更为广阔。(中新经纬APP)

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