2019腾讯中报简析！_布谷新金融

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废话不表了，补发一下腾讯2019半年报的分析。

只看营收数据，对现在持有大量投资性资产而又不计入营收的腾讯来说，是不够客观的。

港股的期内溢利，其实就是我们A股所说的净利润。

从半年报得知，归母净利润数据如下：

2019二季度赚了241亿RMB，去年二季度赚179亿，同比增长35%。 

2019上半年赚了513亿RMB，去年上半年赚412亿，同比增长25%。

一天平均给股东赚2.85亿！

既然去不了腾讯，那让腾讯给我们打工也不错嘛，这么赚钱的企业，简直是头充沛的现金奶牛。

同样的原因，只看净利润数据也有这个弊端，因为部分增加的资产并不进入损益表。

另外，看非美国通用准则下的数据，有个一个不小的bug，不会把股权激励算作成本，查理、巴菲特为了把股权激励算作成本，努力了好些年呢。

所以，我觉得，就腾讯而言，最好看净资产的增速如何。

从半年报得知，公司净资产在过去半年增加了19%（相对于去年末来说），其中有158亿的增加额并未计入净利润（净利润也就是期内溢利）。

按照这个速度，2019年全年净资产的同比增速有望超过38%。

现在32倍的滚动PE，个人预计未来一年的PEG小于1。

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下面我们大概拆解一下，来自庞大的投资性资产产生的利润或价值。

1. 参股的重要公司（也就是财报中的联营或合营），2019上半年合计亏损6亿RMB，去年上半年盈利12亿。表现不太好呢。

2.参股的非重要公司（即财报中的其他净收益额），按公允价值计入损益表。今年上半年净利润为151亿RMB，去年同期101亿，净增加50亿利润。

看起来，投资资产今年上半年产生的净利润（其他净收益额+联营合营）145亿RMB，相比经营性资产产生的净利润 789亿太过单薄了，占比只有16%。

但实际上，如果我们看期内全面收益总额的话会发现，有一块投资性资产产生的158亿公允价值（去年同期只有18亿），并没有放入净利润，而被归入到了净资产。

如果加上这块利润，投资性资产这半年产生的价值实际上是145+158=303亿RMB，占经营+投资两大资产产生价值的比重达到28%（303/1092）。

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经营性资产的三大业务：增值、金融科技与企业服务、网络广告上半年的同比增速分别是9%、40%、20%。

根据中报，最新的毛利率数据：增值毛利率53%，金融科技与企业服务毛利率24%，广告毛利率49%。

增速最快的业务，毛利率反而是最低的，但这块业务却孕育着产业互联网的机会，相对利润而言，占据更多的份额目前来看反而更重要。

另外，也说明外界对增长业务中的核心游戏营收的期待，因为毛利率高赚钱啊，当然广告业务也不差，只是目前大环境对广告业不太好，连腾讯自己都砍了30亿的营销费用，腾讯主要的广告金主是电商及网络教育。

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其他一些数据。

QQ月活基本停滞（或稳定）；微信月活同比增速7.1%，总月活数量达11.3亿，离天花板似乎也不远了。

微信小程序生态系统越来越有活力，几十个小程序的日活跃用户超过100万。

游戏版号恢复审批后，个人预计可能较明显提升3季报的游戏营收。

腾讯视频订购用户同比增速30%，总订购用户接近一亿人了，厉害了。

腾讯云在中國公有雲IaaS市場排名第二， 並在全球市場位列前十。未考证，估计跟阿里云的差距还是挺大的吧。

行政开支同比增速24%，略低于同期净利润增速，这样的增速可以接受。上半年的工资为243亿，羡慕嫉妒不恨。

打算加仓了。个人主观判断，请勿盲目效仿。

阿里10月份能在港交所上市，到时候就可以好好比对分析这两家啦，期待期待，我已经把投阿里的钱留好了，虽然没多少，。

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最后贴一下最新的指数估值表：

对了，今天的哈尔斯可转债，建议申购，顶格申购可能都不能中一签。愿意支持的童鞋，可以来星球看，每只可转债打新都有投资建议，港股打新也是。

兴全合宜的机会大家可以看看。当前折价率4.8%，还有5个月到期，算下来一个月可以吃一个点的折价，在场内买，流动性也不错。

前10大重仓股占比45%，基本上都是白马股，质地良好。供大家投资参考，不构成投资建议，风险自担喔。