逆市IPO的金融科技公司，为什么是玖富数科？_布谷新金融

市场整体情绪低沉，玖富数科却「闪电」登陆美国资本市场。

 纽约时间 8 月 15 日，玖富数科在纳斯达克挂牌上市，股票代码为 JFU。作为 2019 年下半年第一家登陆资本市场的金融科技公司，在行业大趋势陷入关停并转的低潮下，玖富数科却受到资本市场的看好，这从招股书中的数据中或许可以看出原因。

 玖富数科招股书披露，2019 年第一季度，其营收为 12.04 亿元，净利润为 5.27 亿元。对比 2016 年至 2018 年的数据，玖富数科的净利润分别从 1.62 亿增长至 7.24 亿元，2018 年达到 19.75 亿元，每年都在以倍速增长。

 无论是业绩表现还是资本受欢迎程度，玖富数科都打破了业内人士的消极顾虑。但行业深陷低谷已久，大家对金融科技整体态度消极，此时玖富数科选择逆势进入资本市场，原因是什么？底气又在哪里？

综合成为优势

招股书显示，玖富数科数字账户近三年的注册数，几乎都以倍速增长着。2016 年，注册用户 2760 万，2017 年增加至 5160 万，2018 年则达到 7240 万人。

 盈利能力也保持着稳定的增长势态。2016 年至 2018 年，玖富数科的净收入分别为 22.61 亿、67.42 亿和 55.56 亿元；同期净利润分别为 1.62 亿、7.24 亿和 19.75 亿元。

 但在具体的业务数据上，以 2017 年为分水岭，出现较大波动。 

2019 年前 3 个月，平台上的活跃借款人数为 60 万，较 2018 年同期的 100 万减少 40.0％。同样，2018 年该数字为 230 万，较 2017 年减少超 36%。而在此之前，都呈增长趋势。

投资人数情况相同。2019 年一季度，玖富数科固定收益类产品投资者数量为 30 万，较 2018 年同期的 40 万减少 31%。对比 2017 年，玖富数科的投资者达 120 万，较 2016 年的 70 万用户增长超 66%；2018 年，用户数掉至 90 万，同比流失超 28%。

 这里的背景是，2016 年到 2017 年，整个金融科技领域处于急速上升阶段，而 2017 年到 2018 年，行业逾期事件不断，监管进一步收紧，用户数短时间内大量收缩。2019 年之后，整个行业处于等待监管的清退期，用户数肉眼可见地萎靡。

 玖富数科的数据表现，与行业发展脉络基本吻合，也情有可原。

不过，一个值得关注的点是，玖富数科 2018 年的重复投资率为 90.8％，2019 年第一季度的复投率为 87.1％，仅降低了 3.7%。也就是说，绝大多数使用过玖富数科产品的用户，其投资行为没有受到行业整体趋势影响。

 事实上，受到行业直接影响的，是金融科技公司的融资需求。毕马威此前发布的报告显示，近两年全球范围内的金融科技公司融资锐减。

 2019 年上半年，全球金融科技公司融资总额为 379 亿美元，比去年同期的 629 亿美元下降超 30%。这其中，中国金融科技融资成为重灾区，上半年融资总额仅为 25 亿美元，较去年同期的 163 亿美元减少近 84%。

 不过，玖富数科已在 2018 年 6 月完成 6500 万美元 D 轮融资，投资方为拥有银行、地产、制造业等综合业务的 FAMOUS GROUP 和 Plentiful International，二者资产规模超千亿。

 吸引资本的，是玖富数科的综合业务能力。玖富数科成立于 2006 年，拥有数字科技、数字账户、数字普惠、数字财富、数字国际五大业务板块，各大业务板拥有自己的系列创新产品品牌，包括玖富科技、谛易科技、玖富数科普惠、玖富数科钱包、玖富数科万卡、万卡商城、悟空理财、玖行保险经纪、玖富数科咨询、玖富数科证券（香港）、玖富数科财富（香港）等，并控股或参股了保险经纪、基金销售、银行、融资租赁等多个具有牌照资质的机构。

 金融科技公司在资本遇冷的普遍境况下，玖富数科选择上市的举动更难能可贵。有业内人士点评道，「这样的环境下还能上市，是因为玖富数科目前业务综合性较强，长线投资方面未来增长空间较大，可以有更多布局。而消费金融，是最大的侧重点。」借助 To B 的力量

随着监管落地，行业洗牌加剧，金融科技领域的 To C 业务将会受到更多监管掣肘，To B 无疑是最好的选择。玖富数科招股书中也强调，未来仍将加强与金融机构的合作。

 玖富数科其实早有准备。以撮合贷款为例，一般情况下，玖富数科向借款人提供的贷款产品由投资者或金融机构提供，但放贷的过程中，须经过平台这个第三方中介，连接借款人和资金供给方。为了让供需对接的效率更高，玖富数科建立了一套风险控制管理体系，让机构融资伙伴能够「直接贷款」。

据了解，自 2019 年全面升级科技赋能战略以来，玖富数科加大了在创新技术建设上的投入，目前科技人员占比超过 70%。上述体系基于大数据分析与建模，已经搭建出了独立的信用系统——「火眼分」与「彩虹评级」并投入使用。

 从 2019 年第一季度到第二季度，玖富数科的贷款资金中，机构融资伙伴供应资金占贷款总额的百分比从 10.5％增加至 58.0％，半年提高了超 47 个百分点。至 2019 年 6 月 30 日，其合作的机构融资伙伴已批准了总额超过 700 亿元（104 亿美元）的融资额度。

 2016 年、2017 年和 2018 年，直接贷款业务为玖富数科贡献的服务费分别为 440 万元、470 万元和 4620 万元。而 2019 年第一季度，该业务服务费突增至 8061 万元，占据总收入的 6.7%。从 2018 年至今，其在推行「直接贷款」的同时，玖富数科将更多的金融机构纳入资金供给端。招股书透露，玖富数科未来将扩充更多机构融资伙伴，进一步扩充资金来源。

 不出意外，「直接贷款」在玖富数科未来的收入占比中，将扮演越来越重要的角色。 

除加强与 B 端企业的合作，玖富数科将产品多元化，补充 To B 的产品。比如在线理财产品，补充针对企业的整套解决方案。作为中国一线基金评级和分销平台，无论是提供固定收益、股票、保险和共同基金产品的理财投资，还是为借款人提供资金，为投资者提供保险和担保，玖富数科都有相当的经验。

 目前，玖富数科的合作伙伴包括金融机构、保险公司、第三方担保公司、消费供应商等，金融科技业务服务了 70 多家银行总行，信息技术服务培训了超过 36 万名银行理财师，已覆盖金融机构、旅游、婚恋、游戏等多种场景。而更多元化的 To B 业务场景，也意味着玖富数科业务综合性的不断扩展。科技地位不可撼动

Oliver Wyman 数据显示，2018 年，中国约有 2000 个数字金融服务平台，个人消费金融市场的规模达到了 9.9 万亿元，以未偿还余额计算，占中国个人信贷市场总额的 20.％。

 这其中，8.4 万亿元为信用卡贷款和线下消费金融贷款，1.5 万亿元为在线消费金融市场。Oliver Wyman 预计，在线消费金融市场在 2019 年将增长至 3.3 万亿元，复合年增长率为 22％，高于同期个人消费金融市场 19％的复合年增长率。

 在线消费金融的投资回报预期高于个人，解释了为何近年巨头扎堆消费金融。

 2018 年，中国线上财富管理平台的固定收益约为 1656 亿元，这其中，借贷平台的市场份额最多不超过 8.5％。但按照 10.7％的复合年增长率计算，到 2022 年，这部分收益将达到 251 万亿元。线上借贷收益扩大，代表着线上财富管理平台将占据越来越多的资管市场份额。 

可无论是在线消费金融市场的增长，还是消费高度分散的特点，都需要更硬核的技术保障。

 招股书披露，目前玖富数科平台的技术架构，对内通过开放式架构加强管理，业务上通过反欺诈建模收集账户在平台和外部的信用数据，依靠人工智能，完成目标营销，自动化信贷决策，分层定价。

 自有的技术基础设施外，玖富数科目前已和清华五道口金融学院成立研究中心，与中科院自动化研究所合作成立智能语音服务联合实验室，专注创新科技的研究。

并且，在 2019 年上半年，玖富数科与东南亚联昌国际银行（Commerce International Merchant Bank）的泰国分行合作时，就将分层定价与反欺诈建模等风险管理技术服务打包销售给对方。

 招股书中透露了此次募资的用途，玖富数科未来将继续加大科技研发的投资力度，重点研发方向是人工智能和大数据。此外，还要根据行业格局，用户需求或监管计划继续推出新产品和服务，或对现有产品进行改进。

 作为科技金融领域的第一梯队企业，玖富数科面临的市场压力同寻常，此时上市也难免会被压缩价值。但不论出于业务的发展还是产业升级，上市都是个不二的好选择，而一家科技公司的长期价值，也会在时间的检验之后，得到更充分的释放。