挂牌10亿消金ABS，360金融为何能够逆势进击_布谷新金融

7 月 19 日，360 金融（NYSE:QFIN）发行的互联网消费金融 ABS 产品「天风证券 -360 金融 2 期资产支持专项计划」于上交所正式挂牌。

在今年一季度，360 金融就已经获批上交所和深交所各 50 亿元规模的储架 ABS，此次挂牌发售的 ABS 规模为 10 亿元人民币。

该专项计划的基础资产为向通过 360 借条申请并风控审核通过的借款人所发放的个人消费贷款，分为优先 A 级（83%，AAA 评级）、优先 B 级（5.5%，AA+ 评级）、优先 C 级（3.5%，A+ 评级）、次级（8%）资产支持证券。

2019 年的互金行业，虽然没有像 2018 年那样频繁地暴雷，但是在资本市场不景气、监管趋严的大环境下，行业整体仍然呈现回调下行态势。

360 金融似乎并未受到影响，增长稳健。根据 360 金融在今年 5 月发布的 2019 年 Q1 财报，一季度营收同比增长 235%，达到 20.09 亿元人民币，净利润则同比增长 340%，达到 7.199 亿元。

能够在资本寒冬挂牌发售 10 亿 ABS，360 金融如何做到？

 01 「场内」ABS 意味着什么？

华尔街有句名言是「给我一个现金流，我就把他证券化」，很多人认为，资产证券化（ABS）是上个世纪影响最为深远的金融创新之一。时至今日，ABS 已经是商业世界一种极为常见的金融手段。

简单来说，ABS 就是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式，既然是融资，其目的就是筹措资金，并且获取流动性。

以此次 360 金融 ABS 为例，在 360 借条上进行借贷的用户负债，就是 360 金融的资产，每个月借款人的还款构成了稳定的现金流。360 金融据此将发放出去的贷款打包成标准化的 ABS 产品进行发售。

不同于其他债权，ABS 因为依托于某一类特定资产产生的持续稳定的现金流，因此对基础资产的质量和现金流有非常高的要求。

特别是，此次 360 金融发行的 ABS 产品因为在上交所挂牌，也常被称作「场内 ABS」。

与场内 ABS 相对，不在全国银行间债券市场、沪深证券交易所、保险资产登记交易平台等交易的 ABS 常被称为「场外 ABS 产品」，但是从严格意义上来说，场外 ABS 只能叫做「类 ABS」。

因为可操作性很强，几乎所有的消金企业，都将发行 ABS 作为一种常用的募资方式。但是，能够发行「场内 ABS」的企业寥寥无几。

二者的区别主要在于，场内 ABS 产品采用备案制，需要受到更加严格的监管，筹备期也要更长；但相对的，单笔融资规模更高，利率也要比场外一般低 1 到 2 个百分点。

根据周天财经了解到的信息，从 2016 年下半年开始，场内对于互金平台发行产品监管收紧，基本不受理互金平台的小贷或消费金融项目，能够得到受理的，都是业务成熟规范的互联网巨头。

其中，蚂蚁花呗消费信贷 ABS 和京东金融互联网保理业务 ABS 是场内挂牌产品的主要代表。

而到了 2019 年上半年，即便是受到监管认可的头部互金企业，发售的消费金融 ABS 规模也出现了大幅下降的情况。

天风证券副总裁王琳晶表示，「由于消费金融的行业特殊性，消费金融类的 ABS 也一直受着较为严格的监管，通常只有经营规范、资产表现良好的消费金融产品能在 ABS 市场亮相。」

为什么 360 金融可以逆势而上？

02 为什么是 360 金融？

此次 360 金融 ABS 的基础资产正是旗下 360 借条向借款人发放的个人消费贷款。并且其中有超过 92% 为 A+ 评级以上。

基础资产的质量，是 360 金融成功发售的最主要原因。进一步看，基础资产的质量来自于出色的风控技术。

360 是中国最知名的安全公司，而 360 金融也继承了 360 的风控与安全基因。360 金融自主研发了 Argus 智能风控引擎，经过不断迭代，目前该风控引擎可以最快在 3 秒钟内反馈风控决策，3 分钟内处理完毕，为整个信贷业务体系保驾护航。同时，360 金融已经积累了 5100 万 + 的黑/灰名单和数亿的白名单库，可以做到毫秒级识别欺诈风险。

得益于此，截至 2019 年 3 月 31 日，360 金融的 M3+ 逾期率为 0.94%，其中由于欺诈造成的坏账率仅为 0.2%。值得一提的是，低逾期率是在用户量高速增长的背景下完成，风控质量没有因用户量增长受到影响。

截至 2019 年 3 月 31 日，360 金融累计授信用户数量 1603 万人，较去年同期增长 245%，环比增长 28%；累计借款人达 1043 万人，较去年同期 316 万人增长 230%，环比增长 26%。

360 借条的风控整体策略是量化经营风险而非一味追求最低风险，即在精确控制可以承受的适度风险水平下，平衡经营效率、规模指标和利润指标。

今年 5 月份的一次闭门会上，一位 360 金融高层向周天财经表示，「增长是一种特权，不是一个选择」，能够在业务快速增长的同时「把风险管住」，是 360 金融逆势进击的底气。

另外一点 360 金融进击的原因在于，目前从资金供给端和需求端，360 金融形成了一个符合商业模型的增强回路。

具体来说，通过在市场营销上以高 ROI 精细投放积极获客，再通过优质的金融产品将新增新增用户高效转化，高速增长的用户数据又进一步帮助 360 金融拿到低成本的资金，增长飞轮由此运转。

而财报上的用户数据也证明了这种策略的有效性。在资金一侧，周天财经了解到，360 金融通过场内 ABS 方式获得资金的成本（利率 5% 左右），要显著低于银行助贷的资金成本，也低于市场上 P2P 的成本。

资金成本的降低，最终会传导到借款的用户端，使得 360 能够以更具优势的价格向用户提供优质金融产品，带来更好的用户体验，形成了滚动向前的增强回路。

03 FinTech 下半场刚刚开始

阿里参谋长曾鸣提出了一个「三浪叠加」的理论，因为中国各个商业赛道起步都比较晚，所以经常会出现在同一个时点，多种商业模式同时发展，同时竞合的情况。

在最近五六年来更迭极快的互金赛道，同样的情况也在发生。现在来看，不规范的、不符合商业本质的玩家已经逐步出局，金融科技力量逐渐崭露头角。

360 借条目前是 360 金融重要的业务拼图，但实际上，360 金融也已经开始将技术能力封装，输出给金融机构，帮助整个产业链上的玩家都具备科技能力，降本增效。

根据人民银行数据显示，截至 2018 年 12 月，中国金融机构个人消费贷款余额为 37.79 万亿元，同比增长 19.90%。在这片广阔水域上，2019 年一季度促成贷款规模「仅有」412 亿的 360 金融，仍然只是一叶扁舟。

我不相信在商业世界里一定存在「冬天来了，春天还会远吗」，但只要人们对高效优质金融服务的需求一直存在，这个行业的增长机会，就一定会留给有准备的人。